>> 銀河證券-天地科技(600582)擬17.3億攬入集團(tuán)兩資產(chǎn),大力度員工持股力推煤粉...-151116
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2015/11/17 |
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作者： |
王華君 |
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2．我們的分析與判斷
（一）擬大力實(shí)施員工持股，力推煤粉鍋爐業(yè)務(wù)
公司公告初步計(jì)劃將煤科院公司中與節(jié)能研究分院有關(guān)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、人員進(jìn)行剝離，組建新公司，煤科院公司擬持股80.3%。煤科院公司及節(jié)能研究分院科研管理骨干員工擬持股19.7%，均以現(xiàn)金出資，出資額為4600 萬元。同時(shí)，中煤科工集團(tuán)承諾在兩年內(nèi)將其所持煤科院公司49%股權(quán)注入上市公司。
我們認(rèn)為本次擬實(shí)施的員工持股計(jì)劃力度較大，將有效改善激勵(lì)機(jī)制、增強(qiáng)核心團(tuán)隊(duì)凝聚力，激發(fā)新設(shè)公司的活力，推動(dòng)高效煤粉工業(yè)鍋爐業(yè)務(wù)迅速發(fā)展。作為科研院所改制而成的企業(yè)，本次員工持股計(jì)劃邁出了央企改革的實(shí)質(zhì)性步伐，有望形成標(biāo)桿效應(yīng)，成為央企改革典范。
（二）收購煤科院和上海煤科；將激發(fā)子公司活力
公司此前已公告擬實(shí)施本次收購，按照2014 年的凈利潤計(jì)算，本次收購煤科院公司和上海煤科的PE 分別為12 倍、30 倍。煤科院公司的高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng)正處于快速成長期，市場(chǎng)前景向好；上海煤科2014年凈利率僅為2.58%，2015 年前三季度凈利潤已超過2014 年全年水平，凈利率也大幅提升至6.33%，盈利能力顯著改善。
公司擁有較多質(zhì)地優(yōu)秀的子公司。公司8 月26 日公告控股子公司北京天地華泰采礦工程技術(shù)有限公司已完成股份制改造、并擬在新三板掛牌。我們認(rèn)為，員工持股計(jì)劃未來如果能夠迅速推廣，將極大地激發(fā)子公司的活力，釋放業(yè)績潛力。
（三）設(shè)立金融租賃公司，帶來新業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)
公司與中煤科工集團(tuán)、天風(fēng)證券、信業(yè)投資、東疆投資共同在天津自貿(mào)區(qū)設(shè)立金融租賃公司，積極開展煤機(jī)裝備、煤炭節(jié)能環(huán)保及清潔能源裝備等領(lǐng)域的租賃業(yè)務(wù)，參與京津冀一體化建設(shè)中城市基礎(chǔ)設(shè)施的租賃業(yè)務(wù)。我們認(rèn)為，金融租賃公司一方面將助推公司業(yè)務(wù)特別是高效煤粉工業(yè)鍋爐業(yè)務(wù)的發(fā)展，另一方面也將為公司帶來新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
（四）環(huán)保設(shè)備高效煤粉工業(yè)鍋爐迎來收獲期，助推“美麗中國”
燃煤是我國大氣污染的最主要來源，燃煤工業(yè)鍋爐在煤炭污染物排放中排第一，煤粉鍋爐（環(huán)保設(shè)備）環(huán)保性可與天然氣相媲美，有助于霧霾治理。煤粉鍋爐經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)突出，隨著冬奧會(huì)申辦成功、京津冀一體化推進(jìn)帶來的環(huán)保壓力增強(qiáng)，煤粉鍋爐前景向好，預(yù)計(jì)到2018 年系統(tǒng)市場(chǎng)空間共450 億元左右。煤科院公司高效煤粉工業(yè)鍋爐系統(tǒng)實(shí)力雄厚，將厚積薄發(fā)，已簽訂“天津5×58MW 高效煤粉工業(yè)鍋爐”設(shè)備銷售合同。未來盈利模式向合同能源管理模式轉(zhuǎn)變，將面臨約每年250 億元的潛在市場(chǎng)空間。煤粉鍋爐業(yè)務(wù)有望向上游擴(kuò)張，盈利來源將進(jìn)一步增加。
我們認(rèn)為煤粉鍋爐業(yè)務(wù)前景向好。詳見我們深度報(bào)告：《天地科技（600582）：中煤科工資本運(yùn)作起步；集團(tuán)煤粉鍋爐節(jié)能環(huán)保、市場(chǎng)前景看好》（2014-12-2）。
五中全會(huì)明確提出，“十三五期間”要加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)，形成人與自然和諧發(fā)展現(xiàn)代化建設(shè)新格局，推進(jìn)美麗中國建設(shè)。我們認(rèn)為煤粉鍋爐業(yè)務(wù)節(jié)能環(huán)保，是落實(shí)“美麗中國”的重要途徑之一。
（五）轉(zhuǎn)型升級(jí)加快，核心競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升
2014 年以來公司實(shí)施轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略。通過收購集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提升了整體集成能力和如煤炭洗選相關(guān)業(yè)務(wù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力；成立了天地融資租賃有限公司，第一年新簽合同約3.8 億元，轉(zhuǎn)型升級(jí)初見成效。
公司智能化產(chǎn)品研發(fā)取得了諸多成果，包括三位一體高效快速掘進(jìn)系統(tǒng)（刷新世界快速掘進(jìn)系統(tǒng)單月進(jìn)尺記錄）、智能控制刮板輸送機(jī)（新聞聯(lián)播進(jìn)行報(bào)道）、智能化無人開采控制系統(tǒng)（填補(bǔ)國內(nèi)空白）等，也加快了公司產(chǎn)品向智能化轉(zhuǎn)型的進(jìn)程；2015 年上半年公司持續(xù)推進(jìn)國際市場(chǎng)的開拓工作，與俄羅斯庫茲巴斯露天煤炭股份公司簽署了總額2.44 億元人民幣的成套綜采設(shè)備供貨合同，目前項(xiàng)目進(jìn)展順利。我們認(rèn)為，公司未來將加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
（六）集團(tuán)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，后續(xù)資本運(yùn)作值得關(guān)注
公司隸屬中煤科工集團(tuán)，集團(tuán)正從“產(chǎn)煤”向“用煤”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將重點(diǎn)發(fā)展節(jié)能環(huán)保和新能源板塊。集團(tuán)將借國企改革的契機(jī)，積極推動(dòng)改革。2014 年集團(tuán)將北京華宇、重慶院和西安院資產(chǎn)注入公司，資本運(yùn)作起步。作為集團(tuán)的唯一上市平臺(tái)，集團(tuán)承諾未來五年內(nèi)逐步將符合上市條件的資產(chǎn)注入公司，煤科院公司和上海煤科的收購是集團(tuán)切實(shí)履行承諾的表現(xiàn)，集團(tuán)資本運(yùn)作將持續(xù)推進(jìn)。
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