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巴克斯酒業(yè)2014 年收入9.82 億元，同比增長(zhǎng)427%，完成資產(chǎn)注入后的百潤(rùn)股份2015 年前三季度實(shí)現(xiàn)收入21.98 億元，公司盈利水平得到大幅提升。
    中國(guó)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)還在快速增長(zhǎng)，遠(yuǎn)未到天花板。2014 年中國(guó)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)規(guī)模接近40 億元，我們參考日本預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)中國(guó)預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)規(guī)模在2016 年會(huì)突破100 億，2018 年超過(guò)150 億,2019 年超過(guò)200億元。國(guó)內(nèi)預(yù)調(diào)酒市場(chǎng)還處在高速增長(zhǎng)階段。
    預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)快速增長(zhǎng)和產(chǎn)品定位“宅文化”消費(fèi)有直接關(guān)聯(lián)，“宅消費(fèi)”成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力源泉。日本RTD 市場(chǎng)在成熟階段出現(xiàn)了寡頭壟斷的格局，我們認(rèn)為中國(guó)預(yù)調(diào)雞尾酒市場(chǎng)未來(lái)也將是寡頭壟斷，巴克斯酒業(yè)目前已經(jīng)占據(jù)約40%的市場(chǎng)份額，市場(chǎng)份額將持續(xù)領(lǐng)先。
    看好Rio 雞尾酒的持續(xù)增長(zhǎng)。我們看好Rio 持續(xù)增長(zhǎng)的邏輯：1）產(chǎn)能釋放，全國(guó)鋪貨疊加新渠道滲透；2）預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品將不斷升級(jí)，保持市場(chǎng)領(lǐng)先；3）Rio 品牌優(yōu)勢(shì)超越跟隨者，品牌壁壘逐步建立。2015 年一季度上海產(chǎn)能已達(dá)產(chǎn)，天津產(chǎn)能預(yù)計(jì)2016 年初達(dá)產(chǎn)。公司已經(jīng)將全品相產(chǎn)品投放餐飲渠道，餐飲渠道的突破將帶來(lái)新增量。中國(guó)預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品會(huì)沿著：產(chǎn)品包裝-口感品種-酒精度分化的路徑升級(jí)。Rio 雞尾酒產(chǎn)品2015年僅完成了包裝升級(jí)，公司正在研制產(chǎn)品為有機(jī)果汁產(chǎn)品和含乳酒精飲料，2016 年預(yù)計(jì)將有新產(chǎn)品上市，新產(chǎn)品將引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)。Rio 在2015年完成了品牌代言人年輕化，品牌優(yōu)勢(shì)處于領(lǐng)先地位。2016 年公司營(yíng)銷還將發(fā)力“Rio”奧運(yùn)年，對(duì)品牌持續(xù)投入將建立起Rio 的品牌壁壘。
    公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015 年至2017 年EPS 分別為0.96元、1.29 元和1.68 元，考慮公司所在預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)處于成長(zhǎng)周期，公司2016 年合理PE 估值區(qū)間為35X-40X，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間為46.55 元-53.20 元，給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。