久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

單就Q3 來看，公司實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤分別為5.1 和0.88 億元，同比增長67.93%和8.82%，其中預(yù)調(diào)酒業(yè)務(wù)Q3 收入預(yù)計(jì)為4.7-4.8 億元，環(huán)比Q1、Q2 的7.75 和8.42 億元出現(xiàn)大幅下滑，低于市場(chǎng)預(yù)期。
    動(dòng)銷不佳在三季度集中爆發(fā)，營收環(huán)比大幅下滑。Q3 公司預(yù)調(diào)酒收入僅為4.7-4.8 億元，環(huán)比前兩季度平均下滑40%左右。一季度受春節(jié)及廣告熱度提升影響，瓶裝RIO 旺季缺貨，渠道熱情高漲，瓶罐產(chǎn)能瓶頸致灌裝進(jìn)貨量增加，灌裝終端銷售不及預(yù)期致渠道存庫量增加，經(jīng)銷商進(jìn)貨量積極性降低，而公司推出提前一月打款的周轉(zhuǎn)金制度又加大了經(jīng)銷商存庫壓力。目前公司庫存壓力主要表現(xiàn)在：（1）Q3 庫存壓力轉(zhuǎn)移至終端，公司雖提高出廠價(jià)，但終端價(jià)格不升反降；（2）一線城市生產(chǎn)日期一般在5-7 月份，二線城市在2-4 月份，經(jīng)銷商整體庫存大約在2 個(gè)月左右；（3）百度搜索三季度指數(shù)環(huán)比一季度下降約50%，預(yù)調(diào)酒熱度不及一季度。
    銷售費(fèi)用集中確認(rèn)，費(fèi)用率大幅上升致凈利率下滑明顯。Q3 公司凈利率為17.27%，環(huán)比二季度大幅下滑19 個(gè)百分點(diǎn)，促銷及廣告投入致下半年銷售費(fèi)用大幅增加，且集中在三季度確認(rèn)，Q3 費(fèi)用率高達(dá)45%，環(huán)比增加22%——7 月份公司取得湖南衛(wèi)視《天天向上》冠名贊助權(quán)及8 月份開啟楊洋+郭采潔超人氣雙代言人模式。目前RIO 預(yù)調(diào)酒仍然屬于品牌塑造和習(xí)慣培養(yǎng)階段，公司規(guī)劃將保持較高的市場(chǎng)推廣費(fèi)用，且由于動(dòng)銷不佳，短期內(nèi)費(fèi)用率可能維持高水平。
    短期看Q4 環(huán)比改善可期，長期看渠道下沉及拓展空間仍足。短期看，三季度公司將費(fèi)用集中確認(rèn)，四季度基本無壓力，在圣誕節(jié)、春節(jié)等重大節(jié)日的催化下，經(jīng)銷商進(jìn)貨積極性有望提升，Q4 環(huán)比改善可期。
    長期看，目前公司華東和華南市場(chǎng)占比60%-70%，華北和華南市場(chǎng)渠道覆蓋仍有空白，且經(jīng)銷商數(shù)量也僅為600-700 家。此外，公司傳統(tǒng)流通渠道收入占比仍然很高，夜店及餐飲渠道提升空間巨大，且其傳統(tǒng)渠道也僅為可口可樂的30%-40%，三四線城市及縣鎮(zhèn)渠道尚未完全鋪貨，具有較大的下沉空間。
    調(diào)整目標(biāo)價(jià)至50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。對(duì)標(biāo)日本預(yù)調(diào)酒占啤酒消費(fèi)的10%左右，預(yù)測(cè)國內(nèi)預(yù)調(diào)酒行業(yè)市場(chǎng)容量大約在200 億元左右，公司高市占率（約70%）可享受行業(yè)增長紅利。我們認(rèn)為公司目前出現(xiàn)的渠道庫存壓力過大和費(fèi)用加大只是短期矛盾，未來渠道下沉和餐飲渠道拓展空間較大。預(yù)計(jì)公司2015-2017年合并報(bào)告及增發(fā)攤薄后的EPS 為1.10、1.58、1.99 元，同比增長1624.78%、43.67%、25.93%。調(diào)整公司12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至50 元，對(duì)應(yīng)2016 年32xPE，維持“買入”評(píng)級(jí)。