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港口航運(yùn)板塊，公司收購(gòu)中港客運(yùn)60%的股權(quán)，開(kāi)拓公用事業(yè)。
    投資收益占利潤(rùn)比例超過(guò)80%：截至第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.05 億元，同比增加5.45%；利潤(rùn)11.86 億元，同比增加136.3%，其中投資收益達(dá)到11.05億。
    投資收益對(duì)利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)力未來(lái)將得到強(qiáng)化：
    (1) 主營(yíng)業(yè)務(wù)增速較低，公司對(duì)投資依賴程度提升。除2014 年受益于收購(gòu)中港客運(yùn)外，近些年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速較低，整體維持在10%以內(nèi)，較難實(shí)現(xiàn)快速地發(fā)展，未來(lái)公司對(duì)投資的依賴程度將提高。
    (2)主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定現(xiàn)金流為投資帶來(lái)持續(xù)資金保障:公用民生行業(yè)體量大，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，能夠帶來(lái)平穩(wěn)、龐大的現(xiàn)金流，是投資收益規(guī)模擴(kuò)大的基礎(chǔ)。
    (3)廣發(fā)證券利潤(rùn)貢獻(xiàn)程度未來(lái)將持續(xù)提升: 截至2015 年三季度，公司持有廣發(fā)證券9.01%的股權(quán)，是其第三大股東，74%的投資收益來(lái)自于廣發(fā)證券。隨著廣發(fā)證券未來(lái)的穩(wěn)步發(fā)展，其利潤(rùn)共享程度將持續(xù)提升。
    (4)復(fù)星入股公司，積極影響將日益顯著: ①有望提升公司投資水平，提高投資收益率。②豐富公司海外資源。③拓展經(jīng)營(yíng)思路。預(yù)計(jì)隨著公司與復(fù)星進(jìn)一步融合，投資規(guī)模將大幅度提高。
    (5)三大平臺(tái)相繼設(shè)立，投資項(xiàng)目有望大量落地：①公司2015 年5 月設(shè)立全資子公司中山公用環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資有限公司，投資初創(chuàng)期環(huán)保項(xiàng)目；②6 月與廣發(fā)證券合作發(fā)起20 億元總規(guī)模的“廣發(fā)信德〃中山公用并購(gòu)基金管理有限公司”，幫助公司提高資本收益率，更作為項(xiàng)目孵化器幫助公司篩選收購(gòu)目標(biāo)；③7 月設(shè)立公用國(guó)際(香港)投資有限公司，發(fā)展海外市場(chǎng)；獲得境外低成本資本的平臺(tái)，節(jié)約財(cái)務(wù)成本；與海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張同步，完善全球性服務(wù)平臺(tái)，深化客戶資源管理。三大平臺(tái)相繼成立后，后續(xù)大量投資項(xiàng)目落地可期。
    投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)20 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017年EPS 分別為0.89 元、0.90 元、1.02 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：主營(yíng)業(yè)務(wù)下滑超預(yù)期，投資收益不達(dá)預(yù)期。