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今年有望達(dá)到15%以上的增速，梵凈山景區(qū)受益于周邊交通網(wǎng)絡(luò)的全面完善，隨著滬昆高鐵、杭瑞高速以及貴廣高鐵的建成，梵凈山景區(qū)客流量大幅增長，有望保持20%-30%的業(yè)績?cè)鲩L，貴州旅游市場進(jìn)入時(shí)空的新格局。同時(shí)，公司今年3-4 個(gè)項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)扭虧，海南浪漫天緣、崇陽溫泉、南漳項(xiàng)目的扭虧，咸豐坪壩營大幅減虧、旅游物業(yè)及相關(guān)資產(chǎn)加快銷售，2015 年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
    景區(qū)提升潛力巨大。高鐵網(wǎng)行成，大大帶動(dòng)了客流量，提升景區(qū)潛力：①北京到赤峰高速，預(yù)計(jì)今年明年初通車，車程3 個(gè)多小時(shí)，內(nèi)蒙項(xiàng)目會(huì)成為及張北、包頭草原自駕的另外一個(gè)目的地，同時(shí)北京到赤峰的高鐵2018 年前通車，對(duì)內(nèi)蒙項(xiàng)目的幫助會(huì)更大，預(yù)計(jì)2017、2018 年開始實(shí)現(xiàn)盈利。②鄭萬高鐵，沿途經(jīng)過南漳、保康的項(xiàng)目，市場相對(duì)延伸到河南到四川。③合福高鐵通車，只需4 個(gè)小時(shí)，武夷山項(xiàng)目受益，預(yù)計(jì)明年能夠?qū)崿F(xiàn)平衡。第四，滬昆高鐵，杭瑞高速，貴廣高鐵開通，交通網(wǎng)絡(luò)的全面完善，使得梵凈山今年客流量大幅增長，武漢到貴陽3 個(gè)多小時(shí)，以前，湖北很少去貴州旅游，現(xiàn)在高鐵通車，貴州旅游市場進(jìn)入新時(shí)空格局。四縱四橫的高鐵網(wǎng)未來三年對(duì)公司的幫助非常大，整個(gè)交通條件改善，景區(qū)提升潛力巨大，盈利能力的凸顯是在預(yù)期之內(nèi)的。
    收購楓彩生態(tài)，布局城市周邊游。楓彩生態(tài)成熟的苗木銷售業(yè)務(wù)，有助于緩解公司景區(qū)初期開發(fā)的資金壓力；楓彩生態(tài)采用高科技嫁接技術(shù)，有效的延長了觀景的時(shí)間，并且品種豐富，不受城市周邊自然條件的約束，能更好的布局城市周邊休閑、生態(tài)旅游觀光景點(diǎn)；楓彩生態(tài)自身擁有的先進(jìn)技術(shù)，在該領(lǐng)域具有稀缺性，競爭力強(qiáng)，公司生態(tài)園主要位于城市周邊將吸引更多的客流量。
    維持增持評(píng)級(jí)。我們維持公司2015-2017 年EPS 為0.14、0.17、0.31 元/股，對(duì)應(yīng)的PE為218、180、99。由于收購楓彩生態(tài)仍具有不確定性，若交易完成，按照公司增發(fā)方案，2015-2017 年扣非凈利潤不低于1.2 億元、1.8 億元、2.4 億元，增發(fā)后總股本3.09 億股，我們預(yù)計(jì)2015-2017 年全面攤薄后EPS 為0.45、0.66、0. 92 元/股，對(duì)應(yīng)PE 為66、45、32。公司是A 股稀缺的全國性資源布局的民營景區(qū)企業(yè)，在二、三線城市擁有豐富的景區(qū)資源儲(chǔ)備，具有稀缺性和不可復(fù)制性，公司將持續(xù)打造具有一定前瞻性的旅游產(chǎn)品；公司主營業(yè)務(wù)增長穩(wěn)固，同時(shí)公司也在積極轉(zhuǎn)型，從單一的索道建設(shè)和運(yùn)營向綜合旅游轉(zhuǎn)型，從提供觀光游產(chǎn)品向提供休閑度假游產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，公司將通過崇陽、咸豐、猴島、克旗等項(xiàng)目使“田園牧歌”系列業(yè)態(tài)更豐富，其中，部分項(xiàng)目今年有望實(shí)現(xiàn)扭虧或者減虧；隨著城市周邊游近年來的高速增長，產(chǎn)品差異化才能從滿足游客需求的旅游產(chǎn)品中脫穎而出，公司打造自駕車營地、精品酒店、度假屋等產(chǎn)品模塊，我們長期看好全國景區(qū)休閑連鎖模式，由于楓彩生態(tài)收購仍存在相關(guān)不確定性，暫時(shí)維持“增持”評(píng)級(jí)。