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2014年并購(gòu)高科潤(rùn)和湖北錢潮，2015年并購(gòu)上海海能和杭州德沃仕，已經(jīng)轉(zhuǎn)型成為新能源汽車動(dòng)力總成系統(tǒng)供應(yīng)商。 
    新能源汽車行業(yè)高增長(zhǎng)，動(dòng)力總成系統(tǒng)有望放量：新能源汽車行業(yè)發(fā)展進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段，近三年平均市場(chǎng)增速超過200%，產(chǎn)業(yè)進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。2015年公司收購(gòu)上海海能和德沃仕，進(jìn)入了電動(dòng)汽車電機(jī)、電控領(lǐng)域。電驅(qū)電控一體化有利于更緊密的綁定整車廠客戶，進(jìn)行新車型的同步開發(fā)。公司目前已經(jīng)綁定了眾泰、吉利等整車廠，未來產(chǎn)品將伴隨整車廠的熱門車型一起放量。新能源業(yè)務(wù)未來幾年有望連續(xù)翻倍。 
    雙重因素助推ECU、GCU銷量超預(yù)期增長(zhǎng)：排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)和天然氣價(jià)格超預(yù)期下調(diào)，激活了國(guó)V標(biāo)準(zhǔn)控制器和天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)。上海海能90%以上收入來源于玉柴集團(tuán)，占玉柴發(fā)動(dòng)機(jī)控制器使用量的20%左右，其產(chǎn)品性能媲美國(guó)外品牌，產(chǎn)品價(jià)格是外資品牌70%，柴油發(fā)動(dòng)機(jī)控制器未來有望進(jìn)一步提高對(duì)玉柴的配套比例。天然氣發(fā)動(dòng)機(jī)控制器將隨著行業(yè)復(fù)蘇而一起快速增長(zhǎng)。同時(shí)，高技術(shù)壁壘將使海能的毛利率水平繼續(xù)維持。 
    彈性最大的新能源汽車電機(jī)標(biāo)的。公司在已上市的新能源汽車電機(jī)板塊中，市值最小，新能源汽車業(yè)務(wù)占比高；股價(jià)向上的彈性最大。公司未來的成長(zhǎng)性疊加了現(xiàn)有客戶的不斷放量，以及不斷拓展新客戶的雙重成長(zhǎng)性。公司目前客戶為眾泰等小型純電動(dòng)汽車主機(jī)廠，配套車型已經(jīng)開始快速放量；公司開拓新客戶的能力很強(qiáng)，未來有望不斷進(jìn)入新客戶的供應(yīng)體系。公司未來的股價(jià)催化劑來自于現(xiàn)有客戶需求的不斷兌現(xiàn)，以及拓展到新的客戶。  
    投資建議 
    公司轉(zhuǎn)型為新能源動(dòng)力總成供應(yīng)商，充分受益新能源汽車的快速發(fā)展，未來幾年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.13、0.66和1.04元。 給予公司未來6-12個(gè)月45元目標(biāo)價(jià)位，公司當(dāng)前市值較小，我們認(rèn)為公司市值至少達(dá)到120億，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值為45元。  
    風(fēng)險(xiǎn) 
    收購(gòu)標(biāo)的公司盈利能力波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)整合不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。