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公司2015 年三季報(bào)披露預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3056 萬(wàn)元至4075 萬(wàn)元，但上海海能和杭州德沃仕并購(gòu)事宜進(jìn)展順利，其資產(chǎn)已于2015 年12 月初過(guò)戶，因此將其2015 年12 月的利潤(rùn)表納入合并范圍，加上所得稅等成本費(fèi)用低于原有測(cè)算，因此業(yè)績(jī)快報(bào)超出預(yù)期，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利6085萬(wàn)，同比增長(zhǎng)接近5 倍。
    布局動(dòng)力電池包產(chǎn)業(yè)，提升系統(tǒng)集成能力。今年初公司與關(guān)聯(lián)方共同投資設(shè)立上海方正新能電池科技有限公司，公司占參股公司33%的股權(quán)，同時(shí)向合資公司提供約4500 萬(wàn)元的最高額借款及7500 萬(wàn)元的最高額擔(dān)保，參股公司主要從事新能源汽車動(dòng)力電池組的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，進(jìn)一步延伸公司產(chǎn)品系列并提升系統(tǒng)集成能力。
    新能源汽車2016 年延續(xù)翻番行情，全年或?qū)⒊^(guò)70 萬(wàn)輛。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015 年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量達(dá)34 萬(wàn)輛，銷量33 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.3倍和3.4 倍。今年1月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)144%，伴隨2016 年國(guó)務(wù)院禁止對(duì)新能源汽車實(shí)行限購(gòu)政策，北上廣深等限購(gòu)城市繼續(xù)拉動(dòng)新能源汽車的銷量；加之電動(dòng)車充電國(guó)家新標(biāo)準(zhǔn)的完善和落實(shí)，2016 年預(yù)計(jì)新能源汽車將持續(xù)高速增長(zhǎng)，預(yù)期銷量或?qū)⒊^(guò)70 萬(wàn)輛。公司整合上海海能、杭州德沃仕后，新能源動(dòng)力總成如虎添翼，新能源動(dòng)力總成配套車型覆蓋了乘用車、客車、物流車、低速車，主要客戶包括眾泰、宇通、玉柴、珠海銀龍、吉奧、御捷等，預(yù)計(jì)公司2016 年配套5.5 萬(wàn)臺(tái)新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)。
    估值與評(píng)級(jí)：受益于新能源汽車高速增長(zhǎng)，公司收購(gòu)標(biāo)的上海海能及德沃仕呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015 年12 月單月貢獻(xiàn)利潤(rùn)2300 萬(wàn)，盈利能力強(qiáng)勁，在2016年新能源汽車延續(xù)翻番行情背景下，公司業(yè)績(jī)突飛猛進(jìn)。基于收購(gòu)標(biāo)的已于2015 年完成過(guò)戶，我們調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.23元、0.75元和1.13 元，以2月23 日收盤價(jià)25.32 元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為110倍、34 倍和22 倍，維持目標(biāo)價(jià)36 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)標(biāo)的資源整合進(jìn)度或不及預(yù)期；新能源汽車發(fā)展增速或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。