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三方現(xiàn)金出資比例分別達(dá)33%、32%、35%，合計(jì)1000 萬元，加上公司及景寧方正提供的借款及擔(dān)保，合計(jì)投資2.5 億元。
    一線人士加盟，打造豪華團(tuán)隊(duì)。上海生然合伙人來自日韓和國內(nèi)動力電池一線廠商等，全線覆蓋動力電池各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。未來，核心團(tuán)隊(duì)有望進(jìn)一步擴(kuò)容，汲取一線廠商核心力量，打造電池產(chǎn)業(yè)豪華團(tuán)隊(duì)。從近期產(chǎn)業(yè)格局來看，日韓的松下、LG、三星，國內(nèi)的力神、比克、ATL 等位列一線廠商。 LG、三星在能量密度、性能、一致性上均比國內(nèi)產(chǎn)品具顯著優(yōu)勢，電芯產(chǎn)品運(yùn)用于大眾、長城、長安、吉利等一眾主流車企。松下主要供應(yīng)TESLA。
    攜手上海生然，構(gòu)建先天優(yōu)勢。此番涉足電池組，公司既有團(tuán)隊(duì)精良，一線電芯資源和pack 技術(shù)，也有客戶需求飽滿等先天優(yōu)勢。無論在技術(shù)、市場層面，均具做大做強(qiáng)的實(shí)力與空間。從驅(qū)控?cái)U(kuò)張至電池組，是公司在新能源產(chǎn)業(yè)鏈拓展上的重要一步，一方面將提升公司電動車動力總成的集成能力，亦將為進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張打下基礎(chǔ)。
    PACK 規(guī)劃：市場拓展蓄勢待發(fā)。公司PACK 業(yè)務(wù)短期對標(biāo)國內(nèi)第三方電池的龍頭企業(yè)。規(guī)劃首條產(chǎn)線2016 年下半年小批量試產(chǎn)，2016 年底批量生產(chǎn)，預(yù)計(jì)2016-2018 年逐步推進(jìn)3 條產(chǎn)線，滿產(chǎn)后單線年產(chǎn)值約7 億元動力電池組（按每臺車裝40 度電的物流車計(jì)算，約8000 輛車），合計(jì)年產(chǎn)值逾20 億元。公司將以物流車（廣汽吉奧等）現(xiàn)有客戶為市場推廣的首批目標(biāo)群體，后期逐步拓展至乘用車領(lǐng)域，捆綁部分主流車企客戶，以提供電動車動力系統(tǒng)總成。
    驅(qū)控、PACK 只是開始。我們認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈一體化是電動車產(chǎn)業(yè)的主流趨勢，打通產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，終將成為產(chǎn)業(yè)強(qiáng)者。公司在電動車驅(qū)控領(lǐng)域深耕多年，近期涉足動力電池組業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈整合趨勢漸顯。立足驅(qū)控、電池組關(guān)鍵環(huán)節(jié)，未來進(jìn)一步的上下游產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張存在可能。
    驅(qū)控業(yè)務(wù)再添一把火。公司同時(shí)公告，擬終止實(shí)施原計(jì)劃中“年產(chǎn)6000 臺伺服控制特種縫制機(jī)械項(xiàng)目”，并且將其中募集資金5650.62 萬元，投入“年產(chǎn)1 萬臺新能源商用車驅(qū)動電機(jī)”項(xiàng)目。目前，公司已在商用車驅(qū)控領(lǐng)域深度布局，宇通、申沃、金龍、青年汽車等主流客戶放量在即。此次募投資金投向變更，有助于現(xiàn)有驅(qū)控產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級，生產(chǎn)50KW 到120KW 的商用車驅(qū)動電機(jī)，完善公司電動車驅(qū)動電機(jī)產(chǎn)品覆蓋范圍。助力電動商用車市場的進(jìn)一步拓展。
    盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計(jì)，公司2016-2017 年歸屬母公司凈利潤2.02 億元、3.31 億元，同比增長248.59%、63.68%，對應(yīng)每股收益0.76 元、1.25 元。
    結(jié)合新能源汽車板塊估值水平，給予2016 年45-50X，合理價(jià)格區(qū)間34.2-38 元。
    維持“買入”投資評級。
    不確定因素。收購整合不達(dá)預(yù)期，市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。