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    點評：
    1.VA 此輪漲價具可持續(xù)性,有望超預(yù)期。
    從供給端來看，1）供給側(cè)改革環(huán)保壓力增大，新進(jìn)產(chǎn)能受限，部分廠商產(chǎn)能下降，今年9 月份G20 會議在杭州召開，將關(guān)停長三角地區(qū)污染類企業(yè)一段時間，全年開工率進(jìn)一步下降，漲價預(yù)期將進(jìn)一步提升。2）檸檬醛（又稱b-紫羅蘭酮）為生產(chǎn)VA 的核心中間體，巴斯夫是全球檸檬醛產(chǎn)業(yè)鏈的領(lǐng)導(dǎo)者，掌握了全球60%以上的檸檬醛市場，新和成、浙江醫(yī)藥具備生產(chǎn)檸檬醛能力，但產(chǎn)能不高。巴斯夫有意限量提高提檸檬醛的價格，將催生VA 市場價格的上漲。3）安迪蘇宣布3 月份退出中國市場。
    從需求端來看，1）VA 下游70%需求為飼料廠，在飼料總成本占比小1%左右，對提價不敏感。2）VA 保質(zhì)期時間短，無法進(jìn)行長時囤貨，春節(jié)過后國內(nèi)飼料企業(yè)備貨旺季到來，需求上升，價格有望繼續(xù)攀漲。3）之前市場看跌VA,導(dǎo)致市場上存貨較少，目前市場上供貨很緊缺。
    從VA 市場競爭格局來看，由于VA 的工藝技術(shù)難，目前國內(nèi)僅有新和成、浙江醫(yī)藥和金達(dá)威能實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。行業(yè)集中度較高，供應(yīng)格局穩(wěn)定，缺少新進(jìn)入者，易于結(jié)成價格聯(lián)盟，維持價格上漲。
    2.VE 價格處于底部，價格具有反轉(zhuǎn)上漲趨勢。此次VE 價格上漲起源于吉林北沙大火，加上維生素整個板塊價格往上走的影響目前國內(nèi)廠商市場停保價，國外企業(yè)成交價為45～50 元，VE 價格處在在底部且已持續(xù)一段時間, 行業(yè)內(nèi)的大部分企業(yè)處于虧損狀況，價格具有反轉(zhuǎn)上漲趨勢，但因存在VE 供給一定程度的過剩，預(yù)計上漲幅度不大。
    3.VA 和VE 價格上漲,公司業(yè)績彈性大。公司VA 舊廠產(chǎn)能規(guī)模800 噸/年（按油算），昌海新建產(chǎn)能1000 噸/年（按油算）目前調(diào)試階段，尚未正式生產(chǎn)。預(yù)計2016 年VA 油產(chǎn)能規(guī)模800 噸左右，按照VA 粉來計算，預(yù)計 VA 全年產(chǎn)能在2000 噸左右。公司VE 油產(chǎn)能2 萬噸，按50%VE 粉來算，產(chǎn)能4 萬噸。按照公司VA 產(chǎn)銷量2000 噸，VE 產(chǎn)銷量4 萬噸來算，VA 價格的上漲150 元/kg(價格漲至250 元/kg)，有望增加凈利潤2.34 億元左右，EPS 有望增厚約0.25元,VE 價格上漲10 元/kg，凈利潤有望增厚3 億元左右左右，EPS 有望增厚0.32 元。
    4.創(chuàng)新藥和仿制藥品支撐公司未來發(fā)展。公司制劑類產(chǎn)品平穩(wěn)增長，半年報數(shù)據(jù)顯示，來立信系列銷售收入同比增長9.92%；鹽酸萬古霉素針（來可信）銷售收入同比增長9.31%；注射用替考拉寧（加立信）銷售收入同比增長27.82%。
    在研產(chǎn)品創(chuàng)新藥物蘋果酸奈諾沙星，為一種新型的無氟喹諾酮類抗感染藥物，其口服劑型（膠囊）和注射劑在國內(nèi)已完成Ⅲ臨床研究，與美國AMBRX,lnc 公司合作的抗HER2-ADC 項目按照計劃順利推進(jìn)。
    5.盈利預(yù)測及評級：目前VA 處于上漲初期，上漲持續(xù)時間有望維持到16 年四季度，漲價幅度有望超預(yù)期，VE 價格仍處在底部，價格具有反轉(zhuǎn)上漲趨勢。維生素價格上漲直接表現(xiàn)為利潤增加，對公司業(yè)績提升顯著。按照VA 產(chǎn)量2000噸，VE 產(chǎn)量4 萬噸，VA 價格的上漲150 元/kg(價格漲至250 元/kg)，VE 價格上漲10 元/kg，預(yù)計2015-2017 年EPS分別為0.22 元、0.83 元和1.08 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
    6、風(fēng)險提示：提價不達(dá)預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險。