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營業(yè)收入增長原因：一是2014 年收購的意大利MCM 公司，訂單和經(jīng)營業(yè)績良好，該公司全年經(jīng)營納入合并報(bào)表范圍，大幅增加了營業(yè)收入和利潤；二是報(bào)告期內(nèi)收購的意大利高嘉國際機(jī)床有限公司納入合并范圍。 
    下游需求不足，國內(nèi)傳統(tǒng)機(jī)床業(yè)務(wù)下滑影響業(yè)績。公司提供中高端數(shù)控機(jī)床產(chǎn)品，產(chǎn)品在輪轂、曲軸、壓縮機(jī)等生產(chǎn)行業(yè)中具有較高的市場占有率。國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速下滑，中游制造業(yè)投資不足，作為生產(chǎn)工具的機(jī)床行業(yè)需求不足，行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r不佳，公司經(jīng)營狀況也有所下滑，盈利狀況不如預(yù)期。 
    國外并購項(xiàng)目經(jīng)營狀況良好，貢獻(xiàn)主要利潤。意大利MCM公司被并入上市公司后，整合狀況良好，用于航空航天領(lǐng)域的機(jī)床訂單量大幅回升，在國內(nèi)經(jīng)營狀況遭遇行業(yè)不景氣時(shí)，貢獻(xiàn)了上市公司主要利潤。 航空制造裝備業(yè)務(wù)逐步向好，2016年有望進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)階段?？毓勺庸救瞻l(fā)航空裝備業(yè)務(wù)發(fā)展較快，在2015年取得中航復(fù)材中心供應(yīng)商資質(zhì)、貴飛技改項(xiàng)目、三級(jí)保密資質(zhì)后，中標(biāo)中航飛機(jī)漢中飛機(jī)分公司和另一大型飛機(jī)生產(chǎn)單位軍機(jī)裝配加工業(yè)務(wù)訂單，公司在飛機(jī)智能裝配領(lǐng)域逐步受到飛機(jī)制造企業(yè)認(rèn)可，軍機(jī)裝配線市場需求旺盛，同時(shí)軍機(jī)制造領(lǐng)域自動(dòng)化和智能化水平低，國外先進(jìn)設(shè)備采購受限，國產(chǎn)化設(shè)備發(fā)展機(jī)會(huì)大，公司裝配線業(yè)務(wù)訂單有望大幅增加。公司在航空智能裝配領(lǐng)域的技術(shù)積累和先發(fā)優(yōu)勢有望在未來三年大幅提升公司業(yè)績。 
    具有技術(shù)和資金的優(yōu)勢，繼續(xù)看好公司成為航空裝備領(lǐng)域龍頭企業(yè)的潛質(zhì)。公司10億元定增項(xiàng)目已完成，主要加大對(duì)意大利MCM公司、航空制造智能裝配、航空加工服務(wù)業(yè)務(wù)的投入。雖然公司傳統(tǒng)機(jī)床業(yè)務(wù)受下游需求不足，業(yè)績有所波動(dòng)，但看好公司在航空零部件加工和智能裝配方面的技術(shù)優(yōu)勢，有望成為航空裝備產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)。 
    維持"買入"評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2016~2017年?duì)I業(yè)收入為10.5億元，15.2億元，凈利潤為1.41億元、2.38億元，EPS為0.38元、0.46元，對(duì)應(yīng)PE為46倍、27倍，維持買入評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低，傳統(tǒng)機(jī)床業(yè)務(wù)下滑超預(yù)期。