>> 中泰證券-洽洽食品(002557)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,向好趨勢(shì)不變-160227
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
大?。?/td>
| 486KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
胡彥超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，全年凈利潤(rùn)率創(chuàng)近年新高：公司全年收入和利潤(rùn)增速基本符合我們之前收入大個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、利潤(rùn)25%左右增速的判斷，但是四季度收入同比2.84%的增速處于我們的預(yù)測(cè)區(qū)間下限，我們認(rèn)為和16 年春節(jié)時(shí)間較晚的季節(jié)性因素有關(guān)。同時(shí)收益于葵花籽成本下降的紅利和經(jīng)營(yíng)體制改革之后的效率提升，洽洽15 年的凈利潤(rùn)率達(dá)到11.03%，創(chuàng)上市以來(lái)的新高，四季度公司的凈利潤(rùn)也首次突破了1 億元大關(guān)。
公司向好趨勢(shì)不變，16 年全面提速：線上電商的穩(wěn)步推進(jìn)+線下新品的持續(xù)投放，2016 年將是公司收入增速反轉(zhuǎn)的一年。15 年全年公司的線上業(yè)務(wù)收入規(guī)模在1 個(gè)億左右，而我們預(yù)計(jì)僅16 年1 月份公司的線上銷售規(guī)模在3000-5000 萬(wàn)，全年有望實(shí)現(xiàn)5 個(gè)億的銷售收入。同時(shí)產(chǎn)品事業(yè)部改革和銷售體制改革的推進(jìn)，既強(qiáng)化各業(yè)務(wù)品類之間的PK 機(jī)制，充分?jǐn)D壓出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的高彈性，又給予銷售部門充分把控市場(chǎng)終端的權(quán)力，新品推廣速度明顯加快。15 年下半年以來(lái)，公司的國(guó)葵事業(yè)部相繼推出山核桃味瓜子以及焦糖瓜子等新品。根據(jù)我們的草根調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，焦糖及山核桃味瓜子的終端動(dòng)銷情況良好，有望解決公司缺乏爆款新品的瓶頸，充分享受公司線下渠道能力和品牌價(jià)值。我們預(yù)計(jì)全年焦糖及山核桃味瓜子有望實(shí)現(xiàn)1.5 個(gè)億的收入，為公司的收入增長(zhǎng)全面提速提供又一支撐。
電商業(yè)務(wù)符合消費(fèi)趨勢(shì)，短期利潤(rùn)可能小幅受損但不影響長(zhǎng)期戰(zhàn)略：線上堅(jiān)果消費(fèi)持續(xù)高增長(zhǎng)，以三只松鼠和百草味為代表的堅(jiān)果電商15 年仍能保持翻倍的增速。和公司此前開發(fā)的薯片、果凍等業(yè)務(wù)不同，高端堅(jiān)果業(yè)務(wù)在市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?、?jìng)爭(zhēng)格局、渠道的協(xié)同性以及公司投入力度上都具有明顯的優(yōu)勢(shì)。高端堅(jiān)果代表消費(fèi)升級(jí)的發(fā)展方向，預(yù)計(jì)未來(lái)仍至少能保持20%以上的增速。此次董事長(zhǎng)回歸洽洽，董事長(zhǎng)的女兒親自負(fù)責(zé)堅(jiān)果電商業(yè)務(wù)的開發(fā)，先后回收了電商子公司洽洽味樂(lè)園的少數(shù)股權(quán)并增資1900 萬(wàn)元，公司的資源支持力度空前。由于公司的線上電商業(yè)務(wù)仍處于布局階段，短期的費(fèi)用投放可能會(huì)小幅影響公司的盈利能力。
但是相對(duì)于領(lǐng)先的堅(jiān)果電商企業(yè)，公司部分自有產(chǎn)品線上銷售的成本端優(yōu)勢(shì)和線下渠道的積累有望加快公司的流量變現(xiàn)能力，長(zhǎng)期利好于公司收入和利潤(rùn)的均衡增長(zhǎng)。
投資建議：目標(biāo)價(jià)格23.70 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。洽洽食品是食品飲料板塊攻守兼?zhèn)涞拈L(zhǎng)線品種，長(zhǎng)期邏輯仍尚未被市場(chǎng)充分認(rèn)知，洽洽在管理層、經(jīng)營(yíng)體制以及經(jīng)營(yíng)策略上都發(fā)生積極的變化，堅(jiān)果電商的大力推進(jìn)+線下新品的持續(xù)投放將一改洽洽收入增長(zhǎng)缺乏彈性的現(xiàn)狀，大股東增持和員工持股計(jì)劃的推行彰顯公司發(fā)展決心。我們小幅提高公司15-17 年EPS 至0.72/0.83/0.98 元（前次0.72/0.80/0.90 元），最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)16 年仍只有20xPE，安全邊際充分。維持未來(lái)6 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)23.70 元，對(duì)應(yīng)120 億市值（傳統(tǒng)業(yè)務(wù)105 億+堅(jiān)果電商15 億），“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問(wèn)題；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；電商推廣不達(dá)預(yù)期
|
|
