>> 安信證券-艾迪西(002468)布局產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈,劍指快遞第一股-160301
| 上傳日期： |
2016/3/1 |
大小： |
972KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明 |
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申通過去三年業(yè)績增速迅猛，同時承諾：在2016、2017、2018 年度內(nèi)歸母扣非凈利潤分別不低于11.7 億元、14 億元、16 億元。
■快遞業(yè)高增速已維持多年，現(xiàn)已進入跑馬圈地后期：受益于迅速增長的網(wǎng)購市場，中國快遞業(yè)近年發(fā)展勢頭強勁，2008-2015 年業(yè)務(wù)量復合增長率達45.5%，收入達31.5%。行業(yè)現(xiàn)進入跑馬圈地后期，已形成數(shù)家寡頭企業(yè)，且在網(wǎng)點、工具、人員等方面樹立較高壁壘，非物流相關(guān)企業(yè)難以進入。
■網(wǎng)購遇上F2C，行業(yè)規(guī)模存空間：我們認為在人均收入提升外加消費轉(zhuǎn)型升級大背景下，未來中國的網(wǎng)購滲透率仍有向上空間，電商業(yè)發(fā)展將繼續(xù)作為拉動快遞行業(yè)的引擎；另外可能的F2C（工廠向消費者）的模式變革也將成為長期內(nèi)快遞行業(yè)的驅(qū)動因子。
■行業(yè)路徑拓寬，多元之路開啟：快遞行業(yè)經(jīng)過多年粗放式發(fā)展，已有降低成本、提高效率、打造完整生態(tài)圈的需求，未來快遞企業(yè)多元模式的構(gòu)建將會更加積極，如智能快遞柜，發(fā)展供應(yīng)鏈金融、自建電商等。
■投資建議：預(yù)計公司2015-2017 年的收入增速分別為-15.1%、188.2%、150.0%，凈利潤增速分別為-29.6%、8958.0%、168.8%?？紤]快遞行業(yè)發(fā)展空間廣闊，公司為民營快遞龍頭之一，我們首次給予“買入-A”投資評級，6 個月目標價40 元，相當于2016 年70 倍市盈率。
■風險提示：宏觀經(jīng)濟超預(yù)期下滑、網(wǎng)購增速放緩、行業(yè)多元建設(shè)進程低于預(yù)期
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