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如果考慮到2014 年業(yè)績(jī)同比下降90%，那么2015 年公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)幷不樂觀，主要還是受制于奶粉行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈以及自身尚處在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型期。從長(zhǎng)期看，我們看好公司與恒天然的合作，但預(yù)計(jì)短期內(nèi)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)尚需時(shí)日。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 為81 倍，估值高，維持中性評(píng)級(jí)。
    公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入45.53 億元，同比減少9.82%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.54 億元，同比增48.77%，其中政府補(bǔ)助增加4,003.64萬元；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.04 億元，同比增50.62%；對(duì)應(yīng)基本每股收益為0.10 元。符合業(yè)績(jī)修正公告（同比增長(zhǎng)45%-60%）。
    分季度看，4Q 營(yíng)業(yè)總收入19.09 億元，同比增加18.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.19億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。四季度盈利大幅提高一方面與收到政府補(bǔ)助有關(guān)系，另一方面我們猜測(cè)公司的費(fèi)用率大幅下降。2015 年前四個(gè)季度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)：4860 萬元、-1.52 億元、-1.13 億元和3.19 億元。
    照此計(jì)算，若扣除4003.64 萬元政府補(bǔ)助，則預(yù)估實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為6998萬元，同比約15.9%。2014 年公司業(yè)績(jī)大幅度衰退90.45%，在如此低的業(yè)績(jī)基期下，2015 年經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)幷不樂觀。從行業(yè)景氣度，2015 年奶粉行業(yè)的景氣度幷未恢復(fù)，而貝因美尚處在轉(zhuǎn)型期間，是主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)低迷的主要原因。
    長(zhǎng)期來講，我們依然看好貝因美與恒天然的合作，但是短期來看，奶粉行業(yè)洗牌進(jìn)程還在進(jìn)行，公司內(nèi)部轉(zhuǎn)型尚未完成以及外資準(zhǔn)入門檻放開使得國(guó)內(nèi)嬰幼兒奶粉市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司業(yè)績(jī)想要恢復(fù)至歷史水平尚需時(shí)日。
    綜上，預(yù)計(jì)公司2016 年和2017 年分別實(shí)現(xiàn)上市公司凈利潤(rùn)1.12 億元和1.33 億元，同比分別增長(zhǎng)8%和增長(zhǎng)19%，對(duì)應(yīng)的EPS 分別0.11 元和0.13元。