>> 光大證券-遠東傳動(002406)短期業(yè)績欠佳,軍工開拓值得期待-160228
| 上傳日期： |
2016/3/3 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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◆ 中重卡及工程機械市場疲軟，對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響
公司主營業(yè)務為非等速傳動軸的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要用于商用車和工程機械領(lǐng)域。公司重卡系列產(chǎn)品的市場占有率超過30%，在工程機械領(lǐng)域的占比更是超過70%，處于壟斷地位。但2015 年商用車及工程機械行業(yè)受宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，均表現(xiàn)不佳。其中，商用車產(chǎn)量同比下滑10%，中卡、重卡產(chǎn)量下降幅度更大，分別同比下降23%和40%，工程機械如挖掘機2015 年產(chǎn)銷下滑幅度也超過30%，對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
◆ 發(fā)力軍工正發(fā)力，后續(xù)發(fā)展值得期待
公司目前已被批準公司為三級保密資格單位，預計將在此基礎上不斷在軍工領(lǐng)域取得更大突破，打開公司成長空間。我們認為，公司此前已與中國航天科工集團第四研究院旗下的三江萬山、中國兵器工業(yè)集團旗下的北奔重汽簽署的保密協(xié)定，后續(xù)雙方的合作有望進一步緊密，在拿到許可證后有望快速開展承擔起武器裝備科研生產(chǎn)任務。
◆ 等速傳動軸有望取得突破，全球化戰(zhàn)略提升發(fā)展空間
公司是非等速傳動軸國內(nèi)龍頭，全球排名前三。受重卡及工程機械需求放緩影響，短期業(yè)績有一定壓力。為此，公司正加速等速傳動軸研發(fā)，2016年有望取得突破性進展，對于提升公司成長性意義重大。另外，公司海外營收占比正不斷提升，有望從2014 年的5.2%提升至10%左右，且公司已經(jīng)通過Volvo 商用車配套認證，后續(xù)有望批量供貨，并將以此為契機，不斷開拓更多海外新客戶，提升海外營收及凈利潤占比，打開公司成長空間。
◆ 維持買入評級，6 個月目標價17 元
傳統(tǒng)業(yè)務迎增速拐點；開拓轎車市場、海外市場提升成長空間；軍工領(lǐng)域加速開拓及加速邁向工業(yè)4.0，值得期待。我們預計公司2015~2017 年EPS分別為0.16 元、0.18 元、0.20 元，維持買入評級，6 個月目標價17 元。
◆ 風險提示：商用車、工程機械產(chǎn)銷不及預期；公司海外拓展不及預期
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