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柯萊遜是國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)CIK、NK細(xì)胞治療的龍頭企業(yè)之一，用有較廣的渠道資源，目前為國(guó)內(nèi)30多家醫(yī)院長(zhǎng)期提供細(xì)胞免疫治療技術(shù)服務(wù)。近三年來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)上升，15年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為2.96億和0.40億，預(yù)期16年將維持較好增速。目前上市公司的細(xì)胞業(yè)務(wù)包括干細(xì)胞凍存、干細(xì)胞治療技術(shù)和制劑的研發(fā)以及細(xì)胞免疫治療的相關(guān)產(chǎn)品和技術(shù)的研發(fā)，但還沒(méi)有投入較多資源開(kāi)拓醫(yī)院臨床銷售市場(chǎng)，而此次柯萊遜的收購(gòu)使公司在渠道資源方面一步到位。
    2）上市公司將為柯萊遜帶來(lái)三方面的資源，助其健康快速發(fā)展?？氯R遜前期從原實(shí)業(yè)業(yè)股東轉(zhuǎn)移到并購(gòu)基金融源瑞康旗下時(shí)，上市公司已經(jīng)開(kāi)始預(yù)期對(duì)接部分資源，如管理層加強(qiáng)和半年幫其拓展5家醫(yī)院渠道。此次正式納入上市公司旗下，公司將對(duì)其從一下方面助力快速發(fā)展：a、技術(shù)輸入，柯萊遜目前主要技術(shù)是傳統(tǒng)的CIK、NK細(xì)胞治療技術(shù)，上市公司儲(chǔ)備有目前較先進(jìn)的Car-T、PD-1等技術(shù)腫瘤免疫細(xì)胞技術(shù)，后期將逐步技術(shù)輸入；b、醫(yī)院渠道拓展和管理規(guī)范化，公司深耕細(xì)胞存儲(chǔ)多年與國(guó)內(nèi)多個(gè)三級(jí)醫(yī)院有長(zhǎng)期合作關(guān)系，醫(yī)院資源可快速轉(zhuǎn)移給柯萊遜，推動(dòng)其業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)；c、資金支持，此次非公開(kāi)發(fā)行將有4億補(bǔ)充柯萊遜流動(dòng)資金及償還銀行貸款，將使柯萊遜脫下負(fù)債的包袱，借助上市公司融資平臺(tái)的屬性調(diào)動(dòng)更多的資金用于開(kāi)拓更多的醫(yī)院治療中心。
    估值評(píng)級(jí)：公司作為國(guó)內(nèi)精準(zhǔn)醫(yī)療龍頭企業(yè)，是市場(chǎng)唯一的細(xì)胞和基因雙核驅(qū)動(dòng)的公司，擁有完備的干細(xì)胞上中下游布局，并持續(xù)拓展基因領(lǐng)域，外延預(yù)期強(qiáng)烈。在不包括外延情況下，我們預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.53、0.53、0.70元，對(duì)應(yīng)PE為75倍、76倍、57倍，維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：干細(xì)胞政策不確定性，新藥審批風(fēng)險(xiǎn)、外延低于預(yù)期等。