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    點評：
    柯萊遜是國內(nèi)最大的免疫細胞治療公司之一。已經(jīng)在30 多家醫(yī)院開展免疫細胞治療業(yè)務(wù)，遍布全國20 多個省市。
    2015 年收入2.96 億元，凈利潤4000 萬元。雖然2015 年凈利潤低于我們此前報告中預(yù)期的5000 萬元，但我們?nèi)匀痪S持預(yù)計今年8000 萬凈利潤。
    柯萊遜注入符合預(yù)期。我們在《中源協(xié)和調(diào)研簡報：外延擴張仍在推動，基因細胞戰(zhàn)略逐漸成型》判斷，由于2015年12 月中源協(xié)和已經(jīng)公告其設(shè)立的并購基金以8.2 億元受讓柯萊遜100%股權(quán)，因此注入上市公司只是時間問題。此次收購對價11 億元，但不能簡單認為柯萊遜是2 個月間增值34%，我們估計公司與柯萊遜原始股東的價格談判在去年6 月份左右，因此至今也有8~9 個月。后續(xù)還需要披露柯萊遜審計報告、召開董事會、股東會，預(yù)計4 月底左右定增方案有望提交證監(jiān)會審核，6 月底左右有望獲批。價格不鎖定主要是證監(jiān)會審核將比較快。
    我們在此前報告中已經(jīng)說明收購柯萊遜意義在于：第一，利潤增厚。第二，獲得醫(yī)院市場。免疫細胞治療必然是龍頭企業(yè)在開拓醫(yī)院時更有優(yōu)勢。第三，技術(shù)整合，柯萊遜市場強而技術(shù)弱，而中源協(xié)和及子公司北科生物則在免疫細胞治療上有較多技術(shù)革新。
    柯萊遜+北科將使公司成為國內(nèi)免疫細胞治療的龍頭企業(yè)，不僅市場占有率最高，技術(shù)也在國內(nèi)最領(lǐng)先。Origene 將是公司進一步介入細胞基因領(lǐng)域的國際化平臺，維持推薦。
    風(fēng)險提示：資產(chǎn)重組有不確定性。業(yè)績低于預(yù)期。