>> 東北證券-招商證券（600999）財富管理促轉型，創(chuàng)新業(yè)務表現(xiàn)亮眼-160308
| 上傳日期： |
2016/3/8 |
大小： |
523KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
杜長春 |
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動態(tài)點評:
根據(jù)公司2015 年年報披露的數(shù)據(jù)顯示，經紀和財富管理業(yè)務對公司營收貢獻較大，占比63.4%。此外，投行業(yè)務、資管、自營也保持高速增長，分別占比10.14%、4.64%、17.82%，同比增長91.02%、41.11%、180.17%。
傳統(tǒng)經紀向財富管理服務轉型，平滑經紀傭金率下滑。經紀和財富管理業(yè)務收入大幅增加138.29%，市場份額同比提升13.32%，達4.12%。同時公司深化財富管理業(yè)務，高凈值客戶數(shù)、資產數(shù)及萬元資產貢獻度均顯著增長近50%，平緩傭金率12.69%的下滑。公司持續(xù)豐富產品體系，推出了高凈值客戶專享系列產品、股權型產品及新三板產品，引入與銷售規(guī)模約1,327 億元，同比增長123%；。
公司投行業(yè)務持續(xù)發(fā)力，積極推進業(yè)務結構的轉型。在保持公司 IPO業(yè)務市場地位的同時，大力發(fā)展債券、資產證券化、再融資和并購重組等業(yè)務，打造全功能、全產業(yè)鏈的現(xiàn)代投行服務體系。公司債券承銷業(yè)務迅猛發(fā)展，承銷規(guī)模和收入均創(chuàng)歷史最好水平。公司債券承銷金額排名行業(yè)第三，其中資產支持證券承銷金額823.66 億元，排名第一。公司致力于打造全方位的投行業(yè)務平臺，為客戶提供一站式綜合金融服務，將極大增強客戶粘性，有效提升品牌影響力，帶動其他各項業(yè)務的發(fā)展。
積極推動業(yè)務創(chuàng)新，托管業(yè)務行業(yè)領先。公司各項業(yè)務創(chuàng)新保持高速發(fā)展，在互聯(lián)網產品、跨境產品、資產證券化和結構融資等業(yè)務均有顯著成績。近三年各項創(chuàng)新業(yè)務收入占比達15.7%。其中，托管業(yè)務發(fā)展迅猛，托管和金融服務外包產品數(shù)量已超過5000只，規(guī)模已突破6000億元，行業(yè)排名第一。我們認為公司在推進主券商、綜合托管、資產證券化、股票期權等創(chuàng)新業(yè)務的發(fā)展，將有助于進一步提升創(chuàng)新業(yè)務的占比，優(yōu)化營收結構，多元化盈利渠道，有助于公司提升整體競爭力。
籌備H股上市，有望推動業(yè)務國際化。目前，公司H股發(fā)行方案已通過國資委審批，目前正有序推進。我們認為，“A+H”股的模式將有助于公司其更好地借力兩地的資本市場，運用資本驅動公司各項業(yè)務發(fā)展，有望推動公司業(yè)務國際化的發(fā)展。
總體而言，我們認為招商證券在深入財富管理業(yè)務轉型、提升機構業(yè)務服務水平、搭建互聯(lián)網金融平臺、推進各項創(chuàng)新高速的情況下，公司實現(xiàn)盈利能力與市場競爭力將進一步提升。我們預計招商證券2016-2017 年EPS 為1.28、1.47 元，對應PE分別為12.5、10.9倍，給予“增持”評級。
風險提示：市場成交量與兩融余額進一步下滑，金融監(jiān)管政策不確定性，創(chuàng)新業(yè)務與H股上市進程緩慢。
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