>> 華融證券-東阿阿膠(000423)15年報點評-打造阿膠全產(chǎn)業(yè)鏈,符合預(yù)期-160311
| 上傳日期： |
2016/3/11 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張科然 |
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掌控上游驢皮資源，單焦點，多品牌推進營銷投入增加
2015 年驢皮資源持續(xù)緊張，價格單邊上漲。為了更好控制上游資源，公司堅持國內(nèi)與國外市場共建，自建基地與直購模式并舉，蒙東遼西百萬頭毛驢養(yǎng)殖示范基地開工建設(shè)，對外投資澳大利亞、墨西哥和秘魯毛驢產(chǎn)業(yè)，加大全球原材料掌控力。公司繼續(xù)推進“單焦點、多品牌”戰(zhàn)略，阿膠系列產(chǎn)品占收入比重為83.06%，同比增長26.19%，呈現(xiàn)出良性發(fā)展?fàn)顟B(tài)。公司加大市場活動及廣告費用投入，2015 年營銷費用投入12.77億元，同比大幅增長69.94%。銷售費用率為23.43%，同比上升4.69 個百分點。
實施毛驢活體循環(huán)開發(fā)，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸
公司堅持毛驢全產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)，全面提升綜合價值，深度開發(fā)驢胎盤、驢油、驢奶、驢肉等系列產(chǎn)品。堅持聚焦阿膠主業(yè)，做大阿膠品牌。
投資策略
我們預(yù)測2016-2018 年每股收益分別為2.98 元、3.56 元和4.15 元，對應(yīng)PE 分別為15 倍、13 倍和11 倍。鑒于公司估值水平遠遠低于醫(yī)藥行業(yè)，產(chǎn)品提價消化能力增強，我們繼續(xù)給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示
驢皮價格大幅波動；滋補養(yǎng)生行業(yè)媒體負面風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險等。
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