>> 財(cái)富證券-天齊鋰業(yè)(002466)行業(yè)高景氣度持續(xù),靜待業(yè)績爆發(fā)-160310
| 上傳日期： |
2016/3/13 |
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作者： |
鄒建軍 |
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主要原因在于：1、下游新能源汽車增速超預(yù)期，上游原材料鋰鹽市場處于供應(yīng)緊缺狀態(tài)。2015年四季度碳酸鋰產(chǎn)品出現(xiàn)暴漲，公司鋰鹽產(chǎn)品出現(xiàn)量價齊升的現(xiàn)象，全年?duì)I收及銷售毛利率提升。2、公司收購的銀河鋰業(yè)存在大量的未彌補(bǔ)虧損，公司在報告期內(nèi)根據(jù)未來期間預(yù)計(jì)的可抵扣金額及預(yù)計(jì)其轉(zhuǎn)回期間（抵扣期間）的適用所得稅稅率確認(rèn)了遞延所得稅資產(chǎn)1.02 億元，一次性沖減了第四季度所得稅費(fèi)用。
2016年公司兩大生產(chǎn)基地碳酸鋰產(chǎn)能有望提升。公司張家港鋰鹽基地自2015年收購銀河鋰業(yè)以來，一直處于運(yùn)營狀態(tài)，春節(jié)期間仍舊滿負(fù)荷運(yùn)行，目前產(chǎn)能900噸/月，公司預(yù)計(jì)二季度將對設(shè)備進(jìn)行檢修改善，有望在下半年達(dá)到1200噸/年產(chǎn)能。公司射洪鋰鹽生產(chǎn)基地在進(jìn)行技術(shù)升級之后，有望從當(dāng)前的10500噸/年產(chǎn)能增加到11000噸/年。此外，射洪生產(chǎn)基地的氫氧化鋰今年將力爭達(dá)到5000噸的產(chǎn)能。目前碳酸鋰行業(yè)維持高景氣度，價格持續(xù)高位，公司擁有世界領(lǐng)先的碳酸鋰冶煉技術(shù)，產(chǎn)品性能優(yōu)異，下游客戶穩(wěn)定，目前處于滿產(chǎn)滿銷狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)2016年全年，公司碳酸鋰產(chǎn)量約為2.2萬噸，同時所生產(chǎn)的碳酸鋰產(chǎn)品中80%以上均為電池級碳酸鋰。
預(yù)計(jì)2016年全球碳酸鋰新增產(chǎn)能約2.7萬噸，總需求新增2.2-2.7萬噸，全年供需緊平衡。2016年全球碳酸鋰產(chǎn)能擴(kuò)張情況，主要集中在幾個廠商：1、贛鋒鋰業(yè)在澳大利亞的RIM Mt Marion礦山年產(chǎn)40萬噸/年的采選礦項(xiàng)目將在二季度后完成，逐步釋放產(chǎn)量。2、銀河資源Mt Cattlin礦山1.5萬噸碳酸鋰項(xiàng)目今年復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)二季度后才有產(chǎn)能釋放，2017年后有望全面復(fù)產(chǎn)。3、Orocobre1.75萬噸碳酸鋰產(chǎn)能項(xiàng)目2015年1月份完成，還處于調(diào)試階段，預(yù)計(jì)今年一季度完成技改，產(chǎn)能釋放要等到明年二季度，預(yù)計(jì)產(chǎn)量在8000-10000噸左右。
保守估計(jì)，2016年國內(nèi)新能源汽車增速將保持在50%以上，國內(nèi)動力電池需求量將達(dá)到25.6Gwh，同比2015年拉動碳酸鋰需求增量約為1.2萬噸。預(yù)計(jì)全球其他傳統(tǒng)行業(yè)對碳酸鋰需求預(yù)計(jì)增速5-10%，拉動碳酸鋰需求增量約為1-1.5萬噸，全球碳酸鋰總需求量增加約2.2-2.7萬噸，全年供需緊平衡。
碳酸鋰價格高位運(yùn)行，2016年新簽訂單將為公司帶來大的業(yè)績彈性。公司2015年公司簽署的碳酸鋰長單已執(zhí)行完畢，當(dāng)前碳酸鋰處于高景氣度行情，2016上半年新簽訂單價格將高位運(yùn)行，下半年由于全球新建產(chǎn)能的逐步釋放，供需出現(xiàn)緊平衡。我們預(yù)測2016年全年公司的碳酸鋰平均售價約為12萬元/噸，將為公司帶來約15億的凈利潤。
盈利預(yù)測與評級。公司是國內(nèi)碳酸鋰行業(yè)的龍頭企業(yè)，坐擁全球品質(zhì)最好，儲量最大的鋰輝石礦山。在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度的帶動下，碳酸鋰價格有望持續(xù)高位運(yùn)行，公司將迎來業(yè)績大爆發(fā)。預(yù)計(jì)2016，2017年公司EPS分別為5.63元，7.32元，給予公司2016年25-30倍PE，目標(biāo)價140.75-168.90元，給予"推薦"評級。
風(fēng)險提示。新能源汽車增速不及預(yù)期，匯率波動風(fēng)險。
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