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    結(jié)構(gòu)調(diào)整，綜合毛利率提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)：15 年公司環(huán)境監(jiān)測(cè)系統(tǒng)、氣體分析儀及備件、系統(tǒng)改造及運(yùn)營(yíng)維護(hù)服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別提升2.5/2.1/2.5 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于部分高毛利儀器儀表等業(yè)務(wù)收入提升以及規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致。
    布局新領(lǐng)域，研發(fā)投入同比提升85.8%：受標(biāo)準(zhǔn)收嚴(yán)、新領(lǐng)域持續(xù)涌現(xiàn)影響，公司15 年加大VOCs 監(jiān)測(cè)、土壤監(jiān)測(cè)等研發(fā)投入致管理費(fèi)用率同比提升1.4 個(gè)百分點(diǎn)達(dá)11.0%，管理費(fèi)用同比成長(zhǎng)55.5%至1.1 億元。
    ◆投資建議：
    由于監(jiān)測(cè)領(lǐng)域市場(chǎng)需求轉(zhuǎn)型，加之公司高毛利率的運(yùn)維業(yè)務(wù)將持續(xù)擴(kuò)張所致，我們分別上修公司16/17 年凈利潤(rùn)4.0%/5.7%至3.40/4.43 億元，對(duì)應(yīng)EPS0.56/0.73 元。我們認(rèn)為生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)+VOCs 監(jiān)測(cè)+土壤監(jiān)測(cè)等為環(huán)保行業(yè)“十三五”期間重點(diǎn)發(fā)展子領(lǐng)域，公司通過(guò)自身研發(fā)+海外并購(gòu)+技術(shù)引進(jìn)等多種方式深耕監(jiān)測(cè)領(lǐng)域同時(shí)搭建專業(yè)化綜合型的環(huán)境服務(wù)平臺(tái)，提供監(jiān)測(cè)領(lǐng)域相關(guān)的產(chǎn)品供應(yīng)+投資+建設(shè)+運(yùn)營(yíng)一條龍服務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈布局全面，加之有良好的客戶基礎(chǔ)及完善運(yùn)維網(wǎng)絡(luò)布點(diǎn)，預(yù)計(jì)將優(yōu)先受益市場(chǎng)爆發(fā)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：新領(lǐng)域監(jiān)測(cè)市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。