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目前我國圖文快印行業(yè)特點(diǎn)是小而散，低質(zhì)低價(jià)競爭激烈，對比發(fā)達(dá)國家規(guī)模化、品牌集中的運(yùn)營模式，我國快印市場結(jié)構(gòu)有待改善，隨著整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，未來具有個(gè)性設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)能力的品牌快印企業(yè)將脫穎而出。公司前期參股的世紀(jì)開元，是一家以“互聯(lián)網(wǎng)+中心工廠”為主要模式，在官方平臺(tái)及第三方平臺(tái)為客戶提供包括圖文快印在內(nèi)的產(chǎn)品視覺個(gè)性定制服務(wù)，定位于影像類產(chǎn)品市場及在線數(shù)字快印服務(wù)的快印公司。
    目前在淘寶、天貓和京東上銷量都遙遙領(lǐng)先。參股世紀(jì)開元是公司從重資產(chǎn)的制造業(yè)向輕資產(chǎn)的O2O 商業(yè)模式轉(zhuǎn)變的重要的布局。
    ■發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，形成打印閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)多方位突破：公司是中國新材料行業(yè)中為數(shù)不多的具有很強(qiáng)的研發(fā)和拓展能力的企業(yè)，從打印行業(yè)向其他行業(yè)轉(zhuǎn)移是公司的戰(zhàn)略之一。公司在挑選項(xiàng)目上要求苛刻，一直以來都在積極關(guān)注具有高技術(shù)壁壘，市場空間大，而國內(nèi)尚無企業(yè)能夠突破的項(xiàng)目。即將產(chǎn)業(yè)化的CMP 就是公司向半導(dǎo)體行業(yè)延伸的切入點(diǎn)，中國CMP 拋光墊市場幾乎被陶氏壟斷，在集成電路國產(chǎn)化大趨勢下，公司CMP 拋光墊進(jìn)口替代的空間大。目前CMP 拋光墊正處于產(chǎn)業(yè)化階段，已組建由極強(qiáng)業(yè)內(nèi)背景的研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化和市場團(tuán)隊(duì)，工藝路線得到確認(rèn)并完善，預(yù)計(jì)16 年年中產(chǎn)線將建成并釋放產(chǎn)能。CMP項(xiàng)目一期10 萬片，投入1 億元，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)4 億收入和1 億的凈利潤，后續(xù)再投資2000 萬，即可擴(kuò)產(chǎn)至50 萬片，投入產(chǎn)出比高。同時(shí)，公司在進(jìn)行的半導(dǎo)體行業(yè)項(xiàng)目研發(fā)包括各向異性導(dǎo)電膠帶和晶圓保護(hù)膠帶等。
    ■打印復(fù)印全產(chǎn)業(yè)鏈布局完善，維持買入-A 評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為，并購重組完成后，公司在打印快印產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)勢明顯，未來將充分發(fā)揮協(xié)同作用，形成良性循環(huán)。考慮到本次重組方案還在審批過程中，我們暫不在盈利預(yù)測體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為0.48、0.71 和1.04元，維持買入-A 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45 元，對應(yīng)目標(biāo)市值200 億。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：重組不達(dá)預(yù)期、彩粉銷量不達(dá)預(yù)期、CMP 拋光材料市場開拓緩慢的風(fēng)險(xiǎn)