>> 渤海證券-滄州明珠(002108)PE管材、BOPA膜業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，鋰電池隔膜進(jìn)入業(yè)績爆發(fā)期-160314
| 上傳日期： |
2016/3/14 |
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作者： |
張敬華 |
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公司已成為新奧、中燃、港華等大型燃?xì)夤镜闹饕?yīng)商，核心競爭力在于配套管件產(chǎn)品和工程服務(wù)能力兩大增值服務(wù)。目前公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于城市燃?xì)夤艿篮徒o排水管道。隨著國家對燃?xì)怃N售和輸送領(lǐng)域的改革，地下管廊和海綿城市的建設(shè)，以及我國城鎮(zhèn)化發(fā)展和舊城區(qū)改造的推進(jìn)，PE 管材將進(jìn)入穩(wěn)定快速增長階段，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，將會分享行業(yè)增長帶來的穩(wěn)定盈利。
BOPA 膜：原料價跌，日本同類巨頭在中國企業(yè)關(guān)停，行業(yè)景氣回升
公司目前2.8 萬噸BOPA 膜產(chǎn)能，其中，兩步膜9000 噸，同步膜19000 噸，是國內(nèi)最大的同步膜生產(chǎn)企業(yè)。雖然整體上看國內(nèi)BOPA 行業(yè)處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，行業(yè)處于激烈自由競爭態(tài)勢，但是，隨著去年12 月全球第二大BOPA 薄膜生產(chǎn)商日本尤尼吉關(guān)停了位于江蘇無錫子公司的4500 噸同步法產(chǎn)能，導(dǎo)致同步BOPA 薄膜供需緊張價格上漲。而隨著人們生活品質(zhì)的提高，以及醫(yī)藥和醫(yī)療器械等行業(yè)的發(fā)展，同步膜需求將會逐步增加。公司在同步膜產(chǎn)品具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，一直能保持較高的產(chǎn)銷率，受原料價格下調(diào)以及行業(yè)需求回升等有利因素影響，目前公司BOPA 產(chǎn)品盈利好于行業(yè)整體，且在不斷改善。
鋰電池隔膜 ：業(yè)績進(jìn)入爆發(fā)期，新產(chǎn)線連年投產(chǎn)
我國是全球三大鋰電池產(chǎn)業(yè)基地之一，隔膜內(nèi)需旺盛，行業(yè)進(jìn)口替代空間較大。公司目前擁有7500 萬平米產(chǎn)能，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良，市場定位于動力電池市場，已向比亞迪、天津力神、蘇州星恒、中航鋰電等國內(nèi)知名電池企業(yè)供貨。
公司2015 年共銷售鋰電池隔膜4400 多萬平米，目前訂單飽滿，致使15 年下旬投產(chǎn)的2000萬平米干法膜和2500萬平米濕法膜生產(chǎn)線已進(jìn)入滿產(chǎn)狀態(tài)，整體開工率超過100%。未來新項目投產(chǎn)節(jié)奏上，主要包括：自籌資金建設(shè)的6000 萬平米濕法膜17 年初投產(chǎn)，10,500 萬平米定增項目18 年初投產(chǎn)。隨著新產(chǎn)能逐步釋放，公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)進(jìn)入快速增長階段。此外，公司在投建濕法膜生產(chǎn)線的同時，為了滿足客戶多樣性需求，還按照50%比例配套建設(shè)涂瓷生產(chǎn)線，進(jìn)一步增強(qiáng)了濕法膜的盈利能力。
業(yè)績預(yù)測：預(yù)計公司16 年的EPS 為0.48 元
公司現(xiàn)已形成PE 管道、BOPA 膜與鋰電池隔膜三大主營業(yè)務(wù)，公司長期看點(diǎn)在于鋰電池隔膜新產(chǎn)能的逐步釋放以及圍繞鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的外延式擴(kuò)張。在考慮到16 年定增的情況下，我們預(yù)計公司 16～18 年EPS 0.48、0.61、0.71 元，維持“增持”評級，可擇機(jī)介入。
風(fēng)險提示
匯率波動風(fēng)險；原料價格波動風(fēng)險；18 年起，規(guī)模性鋰電隔膜新產(chǎn)能逐步釋放所引起的市場競爭風(fēng)險。
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