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    汽車(chē)應(yīng)用、智能控制器迅速壯大。公司智能控制器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.73 億元（2014年Q4收購(gòu)高科潤(rùn)設(shè)立此業(yè)務(wù)），占營(yíng)收比重34%；汽車(chē)應(yīng)用類(lèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.86億元（上海海能、杭州德沃仕于12 月份并表），占營(yíng)收比重23%；縫制機(jī)械行業(yè)延續(xù)上年下行態(tài)勢(shì)，公司傳統(tǒng)主業(yè)縫紉機(jī)應(yīng)用類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收2.84 億元，同比下降30%，營(yíng)收比重由72%下降至36%。公司汽車(chē)應(yīng)用類(lèi)、智能控制器業(yè)務(wù)的迅速壯大，為公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展注入新動(dòng)力。
    汽車(chē)應(yīng)用類(lèi)產(chǎn)品盈利能力突出。公司汽車(chē)應(yīng)用類(lèi)產(chǎn)品主要分為傳統(tǒng)座椅/雨刮電機(jī)、新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)。在汽車(chē)行業(yè)產(chǎn)量增速只有3.3%的背景下，公司座椅電機(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)銷(xiāo)量270 萬(wàn)套，同比增速34%左右，座椅電機(jī)主要客戶延鋒江森（全球知名座椅總成供應(yīng)商）采購(gòu)額增長(zhǎng)30%，后續(xù)隨著（高科潤(rùn)）控制器+座椅電機(jī)模塊化開(kāi)發(fā)完成后，銷(xiāo)量、毛利將得到進(jìn)一步提升；受重卡行業(yè)大幅下降影響，主營(yíng)重卡雨刮器電機(jī)產(chǎn)品的湖北方正虧損322 萬(wàn)。新能源驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)中，12 月份并表的上海海能、德沃仕分別貢獻(xiàn)利潤(rùn)2204 萬(wàn)、449 萬(wàn)，兩者全年凈利率分別達(dá)到40%、22%，盈利能力突出，公司本部新能源電機(jī)系統(tǒng)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4000 萬(wàn)元。隨著海能、德沃仕的全年并表，我們預(yù)計(jì)2016年公司汽車(chē)應(yīng)用類(lèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售收入超過(guò)7億元，毛利率水平上升至38%。
    新能源電機(jī)產(chǎn)品系列豐富，配套優(yōu)質(zhì)客戶資源。目前公司已擁有從5KW-200KW功率范圍的新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)電機(jī)產(chǎn)品，涵蓋低速電動(dòng)車(chē)、乘用車(chē)、物流車(chē)、商用車(chē)，同時(shí)擁有插電式混合動(dòng)力和純電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力總成產(chǎn)品；客戶方面，公司成功開(kāi)拓了河北御捷、山東昊宇、眾泰汽車(chē)、廣汽吉奧、杭州泓源、上汽通用五菱、廈門(mén)金旅、宇通汽車(chē)、玉柴機(jī)器等新能源汽車(chē)客戶，其中部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)，部分產(chǎn)品處于路試階段；
    估值與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.77 元、1.11元和1.31 元，以3月14 日收盤(pán)價(jià)25.7 元為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為33 倍、23 倍和20倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：上海海能、德沃仕整合進(jìn)度或不及預(yù)期；新能源汽車(chē)發(fā)展增速或不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。