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    毛利率提升1.2 個(gè)百分點(diǎn)；所得稅優(yōu)惠到期拉低凈利潤(rùn)增速近3 個(gè)百分點(diǎn)
    1）公司第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.20 億元，同比增長(zhǎng)69%；歸母凈利潤(rùn)2.73 億元，同比增長(zhǎng)54%；扣非凈利潤(rùn)2.56 億元，同比增長(zhǎng)41%，環(huán)比增長(zhǎng)30%。2）綜合毛利率較上年提升1.2 個(gè)百分點(diǎn)。其中CDN 服務(wù)毛利率達(dá)到47.66%，較上年提升0.8 個(gè)百分點(diǎn)。3）管理費(fèi)用率受股權(quán)激勵(lì)成本攤銷（2015 年實(shí)際攤銷股權(quán)激勵(lì)成本1651 萬(wàn)元）、研發(fā)投入增加（研發(fā)投入2.81 億元，其中費(fèi)用化2.25 億元，去年同期為1.22 億元）的影響，有近1個(gè)百分點(diǎn)的提升。4）公司應(yīng)收賬款增加131%，造成資產(chǎn)減值損失大幅增長(zhǎng)。我們判斷或是受大客戶收入結(jié)算影響。5）國(guó)家重點(diǎn)軟件企業(yè)稅收優(yōu)惠政策于2014 年底到期，公司2015 年度按照15%稅率計(jì)提企業(yè)所得稅，我們測(cè)算，該影響拉低公司凈利潤(rùn)增速近3 個(gè)百分點(diǎn)。
    云服務(wù)戰(zhàn)略全面推進(jìn)，16 年值得期待
    2015 年公司全面推進(jìn)云服務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：1）36 億元定增項(xiàng)目，發(fā)展社區(qū)云、海外CDN 與云安全項(xiàng)目；2）與東方明珠簽署戰(zhàn)略合作、14 個(gè)地區(qū)獲得寬帶接入試點(diǎn)牌照…2016 年隨著公司轉(zhuǎn)型的不斷深化，或帶來(lái)更多驚喜。
    16-18 年業(yè)績(jī)分別為1.78 元/股、2.69 元/股、4.12 元/股我們認(rèn)為，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短期仍將是公司成長(zhǎng)的有力支撐；而長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論是公司業(yè)績(jī)、市場(chǎng)空間亦或市值都將隨著優(yōu)秀合作伙伴的不斷引入、社區(qū)云模式的日漸清晰、云服務(wù)戰(zhàn)略的持續(xù)深化，而觸摸新高度。預(yù)測(cè)公司2016 年-2018 年EPS 分別為： 1.78 元、2.69 元及4.12 元風(fēng)險(xiǎn)提示
    技術(shù)變化快，市場(chǎng)被市場(chǎng)曲解；海外業(yè)務(wù)的政策風(fēng)險(xiǎn)；社區(qū)云等新業(yè)務(wù)的推廣有一定挑戰(zhàn)和不確定性。