>> 中銀國際-鼎龍股份(300054)打印耗材方興未艾，光電材料如日方中-160322
| 上傳日期： |
2016/3/22 |
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pdf 共31頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太 |
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公司主營業(yè)務(wù)為電荷調(diào)節(jié)劑、顯色劑、有機(jī)顏料、彩色兼容碳粉、彩色再生硒鼓等電子信息化學(xué)品及打印耗材的生產(chǎn)和銷售，建立起一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司正切入集成電路（IC）用拋光材料領(lǐng)域，開展云打印O2O 業(yè)務(wù)，開啟新的業(yè)務(wù)增長點。
CMP 拋光墊：進(jìn)口替代有望成行，公司布局。CMP 是半導(dǎo)體與集成電路制造的核心工藝，拋光墊是關(guān)鍵性耗材。國內(nèi)電子工業(yè)快速發(fā)展，帶動IC 消費提升，而國內(nèi)IC 進(jìn)口依賴度高達(dá)77%。為支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國家將IC 放在發(fā)展新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的首位，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇空前，而上游CMP 拋光墊主要壟斷在陶氏等外企手中，進(jìn)口替代空間大。公司已完成CMP 拋光墊技術(shù)積累，項目2016 年6 月投產(chǎn)，替代進(jìn)口恰逢其時。
云打印O2O：市場機(jī)遇大，公司敢為人先。美國云打印市場成熟，領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)Shutterfly 依靠良好的經(jīng)營模式，獲得了快速的發(fā)展，2015 年收入達(dá)10.6 億美元，毛利率達(dá)50%。國內(nèi)云打印處于初創(chuàng)期，市場規(guī)模高達(dá)千億元，存在淘金良機(jī)。公司攜手世紀(jì)開元，采取互聯(lián)網(wǎng)+中心工廠模式，匯聚客戶及設(shè)計師資源，打造個人和家庭的云管理中心，實現(xiàn)業(yè)務(wù)突破。
公司看點：大手筆定增，橫縱再發(fā)力。公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購旗捷投資、旗捷科技、超俊科技和佛來斯通全部股權(quán)，掌握芯片等核心資源，夯實產(chǎn)業(yè)鏈；并向不超過5 名機(jī)構(gòu)募集不超過9.91 億元配套資金，其中4.06 億元用于IC 芯片及制程工藝材料研發(fā)中心項目、IC 拋光工藝材料的產(chǎn)業(yè)化二期項目等4 個項目，利于提升技術(shù)實力和競爭能力。
評級面臨的主要風(fēng)險
市場開發(fā)風(fēng)險；項目進(jìn)度延遲風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
估值
公司建立起優(yōu)勢突出的打印耗材全產(chǎn)業(yè)鏈，通過外延強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)布局，并攬入芯片業(yè)務(wù)，拓展成長空間。暫不考慮和定增，預(yù)計2016-18 年每股收益分別為0.46 元、0.59 元、0.71 元，首次給予買入評級，目標(biāo)價28.00 元。
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