>> 國泰君安-深圳華強(000062)-15年報點評-春華秋實,分銷布局收效明顯-160322
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
林浩然，訾猛 |
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考慮并表因素，上調(diào)2016-2017 年EPS 預(yù)測至0.62/0.75（原為0.55/0.63）、2018 年0.87 元，行業(yè)可比公司平均PE 約56X，考慮外延預(yù)期給予一定溢價至64X?？紤]到市場風(fēng)險偏好中樞下移，創(chuàng)投項目等孵化進程延長，下調(diào)目標(biāo)價至40 元、維持增持。
業(yè)績略超預(yù)期，2016 收購項目并表將大幅增厚業(yè)績。由于房地產(chǎn)項目確認(rèn)大幅減少（未來涉房項目將繼續(xù)收縮），2015 年營收/凈利潤分別下降23.78%/21.35%，其中湘海電子僅并表2.5 個月（即3000 萬不到）、捷揚電子未并表。盡管2016 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)將繼續(xù)收購，但2015湘海、捷揚分別實現(xiàn)1.25 億/0.23 億證明公司戰(zhàn)略眼光。創(chuàng)投平臺已實現(xiàn)騰訊+華強北產(chǎn)業(yè)群+京東+創(chuàng)投基金的閉環(huán)搭建，2016 年有望在項目孵化及盈利模式完善上繼續(xù)做文章。
繼續(xù)看好雙平臺發(fā)展，分銷平臺將成為業(yè)績增量主要來源。在湘海電子及深圳捷揚并購取得豐收后，我們判斷公司在電子元器件分銷領(lǐng)域并購式布局有望延續(xù)，目前行業(yè)集中度分散且屬于資金密集型，后續(xù)整合空間巨大?？毓勺庸救A強電商已實現(xiàn)新三板掛牌，2015 年實現(xiàn)收入4.2 億、增長近70%，后續(xù)有望與上市公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。創(chuàng)投閉環(huán)搭建完畢后，公司繼續(xù)探索盈利模式創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)合作，已與重慶政府簽署合作協(xié)議，項目孵化及資源對接有望提速。
催化劑：新并購項目落地；創(chuàng)投扶持政策出臺
風(fēng)險提示：創(chuàng)新項目進展緩慢；并購方案被否。
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