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    點(diǎn)評(píng)：
    抓住軍工市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)機(jī)遇 主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步攀升。變形高溫合金、鑄造高溫合金、粉末高溫合金以及彌散強(qiáng)化合金等專業(yè)化高溫合金是公司的主要業(yè)務(wù)板塊，是制造航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)熱端部件的關(guān)鍵材料，公司60%以上的產(chǎn)品面向航空航天領(lǐng)域的客戶。15 年新型高溫合金同比增長(zhǎng)23.35%、鑄造高溫合金同比增長(zhǎng)14.98%、變形高溫合金同比增長(zhǎng)12.05%，三大主業(yè)的穩(wěn)定增長(zhǎng)是保證公司盈利持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。公司目前是國(guó)內(nèi)高端和新型高溫合金制品生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，擁有年生產(chǎn)超千噸航空航天用高溫合金母合金的能力以及航天發(fā)動(dòng)機(jī)用精鑄件的能力，在變形高溫合金盤鍛件和汽輪機(jī)葉片防護(hù)片等方面具有先進(jìn)的生產(chǎn)技術(shù)，具有制造先進(jìn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)亟需的粉末高溫合金和ODS合金的生產(chǎn)技術(shù)和能力。
    傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)技術(shù)與業(yè)務(wù)繼續(xù)縱深發(fā)展。精密鑄造高溫合金產(chǎn)品放量：鋼研高納是X2 發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金鑄件唯一供應(yīng)商，科研技術(shù)突破了X2/X5 無(wú)人機(jī)用K417G 合金整鑄葉盤，擁有M951 和K418 合金導(dǎo)向器關(guān)鍵制備技術(shù)；鋁合金鑄件產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)：15 年河北德凱經(jīng)過(guò)前幾年的研發(fā)，鋁合金鑄件產(chǎn)品保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，鋁合金大型導(dǎo)軌梁已經(jīng)應(yīng)用在我國(guó)飛機(jī)國(guó)產(chǎn)發(fā)動(dòng)機(jī)中；新型高溫合金產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)：公司新型高溫合金種類主要有粉末高溫合金制品、司太立合金、金屬間化合物、特種高溫合金制品等產(chǎn)品，尤其粉末高溫合金制品是公司新型高溫合金的主要產(chǎn)品，高壓渦輪盤和前后擋板是我國(guó)先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)的核心部件，用戶比較穩(wěn)定；ODS 高溫合金是公司獨(dú)家研發(fā)生產(chǎn)的高強(qiáng)高耐磨合金，2015 年需求量迅猛增長(zhǎng)。
    研發(fā)新興業(yè)務(wù)取得突破進(jìn)展。2015 年，變形高溫合金渦輪盤產(chǎn)能迎來(lái)突破，簽訂合同同比大幅增加，首次超過(guò)鑄造高溫合金成為公司又一大產(chǎn)業(yè)支柱；另外，DD407 單晶葉片工程化關(guān)鍵技術(shù)取得重大突破，成品率得以大幅提高，目前該葉片型面尺寸精度可控制在±0.05mm 內(nèi)，是目前國(guó)內(nèi)精鑄葉片精度達(dá)到的最高水平，2015 年DD407 的交付能力較2014年提高了4 倍，2016 年單晶葉片將成為公司新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，子公司天津海德通過(guò)大客戶戰(zhàn)略+經(jīng)銷商的營(yíng)銷模式，通過(guò)建立售后技術(shù)服務(wù)體系以及廣東鋼研海德研究院的建設(shè)，產(chǎn)品市場(chǎng)迅速被打開(kāi)，訂單急劇放量。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：按公司最新股本計(jì)算，我們預(yù)計(jì)鋼研高鈉16-18 年的每股收益分別為0.41 元、0.48 元和0.50 元。我們看好國(guó)內(nèi)高溫合金材料領(lǐng)的廣闊發(fā)展前景，以及公司的核心技術(shù)能力，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下游行業(yè)需求低迷，公司項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。原材料價(jià)格波動(dòng)較大，可能導(dǎo)致毛利率下降。航空航天產(chǎn)業(yè)政策變化、行業(yè)波動(dòng)，將影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。