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    點(diǎn)評(píng)： 2015年集運(yùn)市場(chǎng)極度低迷，造成公司大幅虧損。2015年集運(yùn)市場(chǎng)SCFI指數(shù)全年均值724點(diǎn)，同比下滑32.4%，干線歐線運(yùn)價(jià)更是同比下滑47%，持續(xù)創(chuàng)歷史新低，公司集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入286.4億元，同比下滑10.2%，毛利率為-4.2%，較去年下滑7.6個(gè)百分點(diǎn)。由于市場(chǎng)極度低迷，公司出現(xiàn)大幅虧損。此外，公司物流業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入32.2億元，同比下滑23.5%，毛利率為8.7%，較去年提高3.9個(gè)百分點(diǎn)。 
    財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。2015年公司管理費(fèi)用10.4億元，同比增長(zhǎng)13.8%；財(cái)務(wù)費(fèi)用5.7億元，同比增長(zhǎng)45.4%，主要是利息支出增加。 預(yù)計(jì)16年完成重組，完全轉(zhuǎn)型為航運(yùn)金融平臺(tái)。公司2015年12月公告了重組方案，若重組完成后，公司將集裝箱船和集裝箱出租給中國(guó)遠(yuǎn)洋，同時(shí)出售集運(yùn)配套業(yè)務(wù)股權(quán)和中海港口股權(quán)，收購(gòu)中遠(yuǎn)和中海集團(tuán)租賃類、金融類資產(chǎn)及股權(quán)，成為專注于航運(yùn)金融服務(wù)的上市平臺(tái)。重組后公司的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?nèi)蟀鍓K：集裝箱租賃與制造、船舶租賃、醫(yī)療、教育、新能源等融資租賃業(yè)務(wù)在內(nèi)的多元化租賃板塊；包括股權(quán)投資、集團(tuán)內(nèi)部金融服務(wù)的投資板塊；以及包括渤海銀行、上海人壽、海寧保險(xiǎn)等股權(quán)在內(nèi)的其他金融板塊。 
    投資建議。若重組完成，公司將完全轉(zhuǎn)型為航運(yùn)金融平臺(tái)，公司公告的信息的15年前三季度備考凈利潤(rùn)為8.9億元，預(yù)計(jì)2015年全年備考凈利潤(rùn)為12億元，對(duì)應(yīng)PE為45倍。重組后公司的盈利情況將大幅改善。不過盈利彈性大幅下降，未來的增長(zhǎng)依賴于金融業(yè)務(wù)的拓展，目前還不明朗，暫不做盈利預(yù)測(cè)，暫維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：重組進(jìn)度低于預(yù)期，轉(zhuǎn)型后業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期