>> 國海證券-金陵飯店(601007)2015年報點評：酒店經(jīng)營穩(wěn)健，養(yǎng)老服務(wù)項目值得期許-160330
| 上傳日期： |
2016/3/31 |
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增持 |
作者： |
周玉華 |
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其中Q4 實現(xiàn)營收2.17 億元（-0.5%），實現(xiàn)歸母凈利潤2915 萬元（+44.4%）。
主要觀點：
老牌優(yōu)質(zhì)酒店，經(jīng)營相對平穩(wěn)。公司1983年建成開業(yè)，是江蘇省首家五星級酒店，亦是我國改革開放初期首批旅游涉外企業(yè)之一。公司酒店經(jīng)營獲獎數(shù)量過百，并曾接待數(shù)百位國際政要及社會各界精英和名流，是我國改革開放的窗口之一，亦是酒店行業(yè)的優(yōu)質(zhì)民族品牌代表。公司2010至2015年期間營收的復(fù)合增長率為7.4%，呈平穩(wěn)增長態(tài)勢。
主業(yè)聚焦于高星級酒店經(jīng)營。公司聚焦于高星級酒店的經(jīng)營管理，2015年酒店板塊實現(xiàn)收入4.1 億元（+17.4%），貢獻營收比重為56%，具體包括實體酒店經(jīng)營和酒店連鎖管理（簽約128 家）兩個方向。公司另一個板塊為商貿(mào)經(jīng)營，主要是孫公司江蘇蘇糖的經(jīng)營，其專注于高端酒水的分銷。
2015 年實現(xiàn)營收1.96 億元（-6.4%），貢獻營收26.6%比重。受行業(yè)不景氣影響，蘇糖公司2015 年持續(xù)虧損，虧損額為1323 萬元。公司的第三個業(yè)務(wù)板塊為房屋租賃，包括寫字樓和商鋪的租賃，貢獻公司13.3%的營收比重。三大板塊中酒店業(yè)務(wù)是核心，租賃業(yè)務(wù)相對穩(wěn)健，商貿(mào)業(yè)務(wù)近年下滑。
天泉湖養(yǎng)老項目值得期許。公司與集團投資開發(fā)了“金陵天泉湖旅游生態(tài)園”項目，立足于旅游資源開發(fā)和養(yǎng)生養(yǎng)老服務(wù)。項目位于盱眙縣，國家AAAA 級景區(qū)鐵山寺國家森林公園旁，屬原生態(tài)自然區(qū)，具備優(yōu)質(zhì)的水資源和空氣環(huán)境，距離南京市約2 小時車程。公司負責(zé)湖邊酒店和部分養(yǎng)生養(yǎng)老公寓經(jīng)營。目前金陵山莊和玫瑰園養(yǎng)生公寓一期的竣工驗收已經(jīng)完成。
隨著老齡化加劇，養(yǎng)老服務(wù)業(yè)在國內(nèi)發(fā)展空間巨大。公司項目立足長三角，具備地緣優(yōu)勢。且具備豐富的高端酒店行業(yè)運營經(jīng)驗，可應(yīng)用于養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域。隨著項目陸續(xù)運營，將逐漸貢獻利潤，未來發(fā)展值得期許。
投資建議與盈利預(yù)測：預(yù)計公司2016 和2017 年EPS 分別為0.2 元和0.26 元，對應(yīng)的PE 分別為59 和45 倍，首次給予“增持”評級。
公司未來業(yè)績改善點包括1）亞太樓酒店經(jīng)營和商鋪招租日趨成熟，有望逐步貢獻利潤；2）糖酒行業(yè)已經(jīng)持續(xù)低迷幾年，處于行業(yè)底部，未來存在改善空間；3）養(yǎng)老項目具備較好行業(yè)前景，運營穩(wěn)定后有望逐步貢獻利潤。
風(fēng)險提示：1）突發(fā)事件；2）項目進度低于預(yù)期；3）大規(guī)模折舊攤銷
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