>> 華泰證券-安潔科技(002635)深度研究-厚積薄發(fā)，新材料布局成功切入智能汽車市場-160407
| 上傳日期： |
2016/4/7 |
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pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張騄 |
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面向中高端客戶，構建行業(yè)壁壘。安潔科技產品的制造精度、產品良率和產品各主要參數(shù)在同行業(yè)中處于領先地位。公司培育發(fā)展了A 客戶、微軟等大型客戶，同時，順應國內智能手機廠商崛起的趨勢，努力開發(fā)國內高端客戶，與華為、聯(lián)想等品牌洽談合作，國內業(yè)務營收比重有望得到迅速提高。
多年技術積累，成功切入Tesla 供應體系，打開智能汽車市場需求。公司經過多年技術積累，在柔性材料、光學材料、3D 熱壓成型等方面配合全球一線客戶和材料廠商儲備了大量新產品。近期根據(jù)公司在公開交流平臺披露的信息，公司已經成功打進Tesla 供應體系。我們判斷，公司多種材料在Powerwall、Model S/X/3 等產品皆有應用機會，公司成功打開新成長空間。公司定位為材料領域專家，繼續(xù)深度挖掘新興硬件市場對功能型材料的需求，在智能家居（Google Nest），VR/AR 等新領域擁有高彈性的增長空間。
公司業(yè)績保持高增長的確定性強。2016 年3 季度公司為主要客戶3D Touch 提供的材料開始供貨，推動公司業(yè)績爆發(fā)，2016 年將繼續(xù)延續(xù)這一趨勢，預計下半年客戶推出的新品iPad 中將有望應用3D Touch 技術。此外，隨著Surface 在企業(yè)級市場上全面的布局，公司作為功能性器件核心供應商可望大幅受益。
重申買入評級。 考慮到公司來自于A 客戶的3D Touch 業(yè)務成長，以及北美T 客戶新材料需求的持續(xù)釋放，我們上調公司盈利預測，預計公司16-18 年EPS 為1.16 元，1.56 元，2.04 元。目前股價對應市盈率為24.2X，18.0X，13.9X?？紤]到行業(yè)估值水平以及公司切入Tesla 產業(yè)鏈帶來的長期潛力，我們認為公司合理價格為2016 年30-35X 估值，對應目標價為46.8 元-54.6 元，重申買入評級。
風險提示：消費性電子市場疲軟，產品毛利率下降。
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