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    公司是國(guó)內(nèi)PE 塑料管道和BOPA 薄膜生產(chǎn)龍頭，也是鋰電池隔膜的重要生產(chǎn)基地。目前具備的生產(chǎn)能力為年產(chǎn)PE 管道管材10.5 萬噸，BOPA 隔膜2.85 萬噸，鋰電池隔膜產(chǎn)能7500 萬平方米。公司未來兩年著重發(fā)展鋰電業(yè)務(wù)，通過自籌和定增方式加大投資，計(jì)劃17、18 年新增濕法隔膜產(chǎn)能16500 萬平米，若順利達(dá)產(chǎn)，公司在鋰電隔膜行業(yè)的一線地位更加穩(wěn)固。
    鋰電隔膜總體供應(yīng)過剩，但結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足。干法隔膜逐步被國(guó)內(nèi)企業(yè)技術(shù)突破且基本可以完成進(jìn)口替代，但過剩產(chǎn)能導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。隨著動(dòng)力電池對(duì)能量密度要求不斷提高，以鎳鈷錳(NCM)三元材料為正極材料的動(dòng)力電池路線開始興起，濕法涂覆隔膜需求逐漸擴(kuò)大。但生產(chǎn)方面，2015 年濕法隔膜出貨量?jī)H占我國(guó)總隔膜產(chǎn)量的25%，供需缺口仍將存在。
    濕法隔膜進(jìn)入黃金發(fā)展期，公司擴(kuò)產(chǎn)正當(dāng)時(shí)。公司在對(duì)干法隔膜研發(fā)和生產(chǎn)的同時(shí)，積極推進(jìn)濕法鋰電隔膜的研發(fā)和生產(chǎn)，并在2016 年初順利投產(chǎn)2500萬平米濕法鋰電隔膜產(chǎn)能。公司看準(zhǔn)濕法隔膜未來廣闊的發(fā)展前景，將繼續(xù)募集資金用于年產(chǎn)10,500 萬平方米濕法鋰電池隔膜項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，公司鋰電隔膜供應(yīng)能力位居國(guó)內(nèi)前列，分享全球新能源汽車高速發(fā)展帶來的盛宴。
    BOPA 薄膜盈利逐步回暖。PA6 價(jià)格已經(jīng)跌去最高點(diǎn)的60%。隨著上游成本的降低，BOPA 的售價(jià)也出現(xiàn)了下降，只是降幅在17%-20%，因此行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)。
    維持“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。根據(jù)我們的假設(shè)條件，預(yù)計(jì)公司2016-2018年每股收益分別為0.57 元、0.74 元、0.87 元，相應(yīng)市盈率為32 倍、25 倍、21 倍。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，新建設(shè)的濕法隔膜項(xiàng)目在今明兩年快速為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。將傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和鋰電隔膜分別給予25 倍和40 倍PE，得出公司合理股價(jià)為25.1 元，給予“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，公司項(xiàng)目未能如期達(dá)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。