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公司利潤(rùn)分配預(yù)案為：每 10 股派 1 元（含稅）。單季度來(lái)看，公司Q4 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.15 億元，YOY-49.93%，Q4 業(yè)績(jī)同比下降較多的主要原因?yàn)榕浜瞎竞诵漠a(chǎn)品丁桂兒臍貼提價(jià)，渠道控貨所致，公司在去年4Q 曾一度停止供貨，相關(guān)措施短期來(lái)看對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄓ绊懀欣诠局虚L(zhǎng)期盈利能力提升，我們預(yù)計(jì)2016 年2Q 以后發(fā)貨將回歸正常，全年有望回歸20%左右增速。
    2015 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為20.66 億元，YOY+9.31%，營(yíng)收增長(zhǎng)平穩(wěn)。其中：醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入16.47 億元，，YOY+2.24%，具體來(lái)看：核心產(chǎn)品丁桂兒臍貼銷(xiāo)售額同比提升3.85%；消腫止痛貼銷(xiāo)售額同比提升89.37%；硝苯地平緩釋片銷(xiāo)售額同比提升34.50%。醫(yī)藥商業(yè)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3.95 億元，YOY+66.41%，繼續(xù)保持快速上升勢(shì)頭。報(bào)告期公司毛利率為52.57%，同比基本持平。報(bào)告期公司綜合費(fèi)用率為41.27%，同比小幅下降0.7 個(gè)pp。
    未來(lái)看點(diǎn)：
    主導(dǎo)產(chǎn)品成長(zhǎng)空間巨大，二線品種持續(xù)發(fā)力：“丁桂兒”臍貼市場(chǎng)空間巨大，國(guó)內(nèi)僅腹瀉市場(chǎng)容量約30 億元。我們認(rèn)為，隨著控價(jià)控量政策的結(jié)束，產(chǎn)品銷(xiāo)售將回歸正常，預(yù)計(jì)2016 年丁桂兒臍貼有望實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入6-6.5 億元，同比增長(zhǎng)+20%。二線品種消腫止痛貼完成了2015 年初制定的 2.5 億銷(xiāo)售額，2016 年銷(xiāo)售目標(biāo) 4.5 億銷(xiāo)售額，全年增長(zhǎng)達(dá)+80%。
    加大研發(fā)投入，在研產(chǎn)品線值得期待：公司在研發(fā)方面投入力度大幅提升，報(bào)告期公司與國(guó)際醫(yī)藥巨頭分別簽署了7 個(gè)合作新藥項(xiàng)目,其中與禮來(lái)合作的糖尿病新藥亞格拉汀（新型靶向降糖藥）未來(lái)有望成為10 億級(jí)重磅產(chǎn)品。此外，公司還儲(chǔ)備了鹽酸美金剛片、歸元片、重組鼻咽癌疫苗等特色項(xiàng)目。
    投資8.36 億元新建醫(yī)院，布局醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)：2015 年8 月公司公告擬投資10.45 億元籌建運(yùn)城市第一醫(yī)院。醫(yī)院定位為集醫(yī)療、教學(xué)、科研、預(yù)防和保健于一體的擁有1500 張病床位的三甲綜合醫(yī)院。項(xiàng)目的實(shí)施有助于公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升競(jìng)爭(zhēng)能力。
    盈利預(yù)測(cè)：核心產(chǎn)品提價(jià)及二線產(chǎn)品放量有望共同推進(jìn)公司業(yè)績(jī)快速提升，預(yù)計(jì)公司2016 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.67 億元（YOY+20.21%），扣非后利潤(rùn)2.56 億元（YOY+29.56%）/2017 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.26 億元（YOY+22.14%）,EPS 分別為0.34 元/0.41 元，對(duì)應(yīng)2016 年/2017 年P(guān)E 分別為32 倍/27倍。近年來(lái)公司積極投入研發(fā)，不斷儲(chǔ)備產(chǎn)品線實(shí)力，同時(shí)加大外延拓展，謀求新的增長(zhǎng)點(diǎn)，公司未來(lái)成長(zhǎng)潛力巨大，維持“買(mǎi)入”的投資建議，目標(biāo)價(jià)12.3 元(對(duì)應(yīng)2017 PE 30X)。