久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

其中，2015Q4 營業(yè)收入20.86 億元，同比增長(zhǎng)4.00%，當(dāng)季歸母凈利潤(rùn)-0.20 億元，同比下滑63.73%。
    簡(jiǎn)評(píng)
    品類分化，白卡紙收入增長(zhǎng)，文化紙收入下降。面對(duì)2015年國內(nèi)造紙行業(yè)產(chǎn)能過剩、需求疲軟，行業(yè)分散度低、競(jìng)爭(zhēng)激烈等狀況，公司收入相對(duì)平穩(wěn)，全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.58 億元，同比增長(zhǎng)1.50%，主營業(yè)務(wù)綜合毛利率11.81%，同比略降0.88pct。
    分產(chǎn)品看，卡紙實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.14 億元，同比增長(zhǎng)4.71%，毛利率減少2.67 pct；文化紙實(shí)現(xiàn)收入9.44 億元，同比下降7.77%，毛利率上升6.90 pct。
    數(shù)量層面：公司2015 年實(shí)現(xiàn)機(jī)制紙生產(chǎn)180.83 萬噸，同比增長(zhǎng)3.57%，機(jī)制紙銷售181.10 萬噸，產(chǎn)銷率達(dá)到100.15%，產(chǎn)銷率較上年上升3.10pct；其中，卡紙銷量128.02 萬噸，同比增11.64%，文化紙銷量20.98 萬萬噸，同比下降6.26%。
    三費(fèi)齊降，但應(yīng)收賬款增加拖累凈利。2015 年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別下降3.30%、20.93%、8.73%；但資產(chǎn)減值損失發(fā)生數(shù)為1307.23 萬元，比上年同期數(shù)增加135.53%,主要是本期應(yīng)收賬款增加,相應(yīng)提取壞賬準(zhǔn)備所致。受此影響，公司營業(yè)利潤(rùn)為負(fù)，但全年有了1.85 億的營業(yè)外收入（主要是政府補(bǔ)助），故致全年凈利潤(rùn)尚為正。
    應(yīng)收賬款年末數(shù)為8.76 億元，比年初增加43.13%，主要是公司為增加銷量改變信用政策，應(yīng)收貨款增加所致。
    白卡紙3 月價(jià)格環(huán)比向上，同比下跌，4 月交投氛圍良好。
    2016 年3 月，白卡紙?jiān)戮鶅r(jià)4396 元/噸，環(huán)比上升1.93%，同比下降5.22%；3 月下旬，博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)相繼表示繼續(xù)提價(jià)態(tài)度，4 月漲價(jià)程度持平于3 月份。
    4 月初，白卡紙市場(chǎng)漲價(jià)氛圍良好，紙廠各地區(qū)均執(zhí)行提漲150 元/噸后到貨價(jià)格。廣東、江蘇、浙江、河南等地大盤商認(rèn)為本月白卡紙價(jià)格將繼續(xù)上漲，售價(jià)隨之上調(diào)100-150 元/噸，大部分地區(qū)客戶暫持觀望態(tài)度。據(jù)了解，山東某紙廠繼續(xù)采取限產(chǎn)措施。山東晨鳴紙業(yè)增加生產(chǎn)煙卡，目前處于試產(chǎn)狀態(tài)，當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商二等品等特價(jià)貨源較為充裕，吸引周邊經(jīng)銷商小單調(diào)貨。
    文化紙3月價(jià)格環(huán)比持平，同比下跌，4月受制于下游需求，平穩(wěn)為主。2016年3月，國內(nèi)銅版紙?jiān)戮鶅r(jià)4925元/噸，環(huán)比持平，同比下跌5.74%；平均開工率66%，環(huán)比增長(zhǎng)2個(gè)百分點(diǎn)；3月國內(nèi)雙膠紙均價(jià)5283元/噸，環(huán)比下跌0.32%，同比下跌4.12%。其中：銅版紙：4月初江蘇地區(qū)銅版紙廠存限產(chǎn)或停產(chǎn)傳聞，同時(shí)上游漿市穩(wěn)中有升，市場(chǎng)利好支撐增多，但市場(chǎng)長(zhǎng)期供應(yīng)過大導(dǎo)致業(yè)者操盤心態(tài)持續(xù)謹(jǐn)慎，況且下游需求難有明顯放量，因此短期市場(chǎng)供需博弈局面難緩，紙價(jià)再次提漲可能性不大，不排除實(shí)單讓利可能。
    雙膠紙：雙膠紙市場(chǎng)進(jìn)入理論旺季，交投或存改善空間，但紙企不改穩(wěn)價(jià)走量初衷，因此中旬市場(chǎng)面價(jià)調(diào)整概率不大，但是在激烈競(jìng)爭(zhēng)及批量大單沖擊下，暗降現(xiàn)象猶存。
    其它文化印刷紙：輕型紙及靜電復(fù)印紙市場(chǎng)供需調(diào)整不大，紙價(jià)維穩(wěn)。書寫紙市場(chǎng)需求有限，紙廠持續(xù)按單生產(chǎn)，預(yù)計(jì)紙價(jià)維持平穩(wěn)。新聞紙主流企業(yè)訂單尚穩(wěn)，中小紙企轉(zhuǎn)型壓力較大，順價(jià)出貨為主。
    投資建議：
    公司未來的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素在于：（1）環(huán)保領(lǐng)先，龍頭優(yōu)勢(shì)受益行業(yè)整合。公司目前擁有日處理1,000 噸的黑液固形物堿回收鍋爐和日處理10 萬立方米的中段水處理系統(tǒng)，環(huán)保設(shè)施技術(shù)水平達(dá)到國內(nèi)先進(jìn)水平，并尚有一定的富裕處理能力以應(yīng)對(duì)未來的產(chǎn)能提升。（2）公司2016年的工作重點(diǎn)是增加產(chǎn)量，把增加產(chǎn)量作為主線來抓，通過提高產(chǎn)量，最大程度的發(fā)揮紙機(jī)的產(chǎn)能，促進(jìn)其他各項(xiàng)費(fèi)用的降低。2016年生產(chǎn)各類紙品184萬噸以上，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70億元，營業(yè)成本62億元；公司2015年機(jī)制紙是181.10萬噸，則計(jì)劃同比增1.60%。（3）公司2015年白卡紙產(chǎn)銷量分別為126.73、128.02萬噸，目前1-4月來看，白卡紙價(jià)格環(huán)比上漲，雖然同比是下降，但是2015白卡紙全年價(jià)格走勢(shì)是前高后低，如果2016白卡紙價(jià)格可以持續(xù)上漲，則下半年業(yè)績(jī)彈性可期。
    我們測(cè)算公司2016-2017年度凈利潤(rùn)0.44、0.53億，同比增幅約15%、18%，但對(duì)應(yīng)13.37億股EPS 僅0.03，對(duì)應(yīng)PE108倍，考慮到把卡紙價(jià)格漲勢(shì)尚待跟進(jìn)，且估值較高，首次覆蓋，給予"增持"評(píng)級(jí)。
    股價(jià)催化劑：白卡紙價(jià)格持續(xù)上漲。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求低迷，紙價(jià)漲幅受限。