>> 申萬宏源-金陵飯店(601007)深度報告-老樹新花,打造“金陵”旅游休閑百年民...-160413
| 上傳日期： |
2016/4/14 |
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| 格式： |
rar |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王俊杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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根據(jù)2015 財報，公司全年實現(xiàn)營收7.35 億元，同比增長20.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤4985 萬元，同比增長25.09%。與歷史業(yè)績對比來看，公司2012-2014年實現(xiàn)歸母凈利潤同比增速分別為-5.92%、-34.48%、-44.80%，我們認為，公司前期連續(xù)3 年業(yè)績下滑，終于在2015 年走出低谷，隨著公司新業(yè)務逐個落成，限制三公消費的負面影響逐漸消化，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。
投資金陵天泉湖項目，致力打造中國版“太陽城”，養(yǎng)老大健康布局或成新增長點。江蘇是全國最早進入人口老齡化的省份，截至2015 年底，60 歲以上老年人口達1648 萬人，占戶籍總?cè)丝诘谋壤哌_21.36%。項目位于江蘇盱眙縣境內(nèi)，為全江蘇省PM2.5 最低的區(qū)域，總建筑面積約150 萬平方米，全部建成后可容納超過3 萬住戶，主導產(chǎn)業(yè)包括休閑旅游及度假、養(yǎng)老養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代農(nóng)業(yè)四部分，內(nèi)設三甲或老年?？漆t(yī)院、大型公共餐廳、康復護理中心、養(yǎng)老院、教堂等。
老樹新花，2016 看點眾多。2016 年，公司的亞太商務樓正式投入運營加之對金陵飯店老樓5-21 層客房和37 層璇宮實施升級改造完成，全年收入有望同比進一步增長；酒店管理方面，公司升級IT 系統(tǒng)，與OTA 合作建立O2O2O 經(jīng)營模式，入住率和租金均有望穩(wěn)步提升；金陵天泉湖項目一期養(yǎng)生公寓已開始銷售，預計于2017 年上半年交房，預計最早的交付時間在今年底；公司作為江蘇省旅游行業(yè)唯一的上市國企，或受益于國企改革和供給側(cè)改革；金陵飯店集團下設的金陵諾濱遜養(yǎng)老服務公司（中美合資）、社區(qū)醫(yī)院和其他配套商業(yè)均或在年內(nèi)啟動；3 月1 日，金陵飯店集團和江蘇財政廳共同設立“江蘇省養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投資基金”，存續(xù)期為8-10 年，規(guī)模已達百億，該基金后期的投向值得關注。
國企改革和供給側(cè)改革或進入實質(zhì)性階段。2016 年的政府工作報告提出，要大力推進國有企業(yè)改革。今明兩年，要以改革促發(fā)展，堅決打好國有企業(yè)提質(zhì)增效攻堅戰(zhàn)。并提出了“賦予地方更多國有企業(yè)改革自主權”。其中，以混合所有制為導向的市場化改革也將加速，包括整體上市以及整合重組都是地方國企改革的主要方向。我們認為，公司為江蘇省旅游業(yè)唯一上市國企，或在國企改革浪潮中有所受益。
盈利預測與估值：預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.21/0.29/0.39 元，對應PE61/44/33 倍。我們認為，公司經(jīng)營拐點向上，現(xiàn)有資產(chǎn)具有較強的安全邊際，自有物業(yè)價值超過89 億元：金陵飯店29 億元（9.7 萬平方米，3 萬/平米）、亞太商務樓51 億元（17.2 萬平方米，3 萬一平米）、金陵天泉湖9 億（1586 套公寓，60 萬元/套）。從估值角度來看，公司2016-2017 年PE65/47 倍，略低于行業(yè)平均的78/64 倍，首次覆蓋給予“增持”評級，隨著公司經(jīng)營發(fā)展及國改方案的推進，有望進一步上調(diào)評級。
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