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    維持“買入”評(píng)級(jí)。史丹利2016 年一季度業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)復(fù)合肥銷量的平穩(wěn)增長(zhǎng)，成為推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br>    但由于復(fù)合肥價(jià)格同比有所下降，加之化肥增值稅自2015 年9 月復(fù)征，公司一季度銷售收入和成本均需要扣除13%的增值稅影響，因此銷售收入出現(xiàn)同比下降。同樣由于增值稅復(fù)征因素對(duì)利潤(rùn)表內(nèi)營(yíng)業(yè)收入和成本數(shù)額的影響，單季度綜合毛利率同比提高5.81 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率同比提高2.84 個(gè)百分點(diǎn)；而從毛利和期間費(fèi)用絕對(duì)數(shù)額看，同比分別增長(zhǎng)11%和9%，加之營(yíng)業(yè)外收入增加，帶動(dòng)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。
    截止2016 年一季度末，公司應(yīng)收賬款為2.87 億元，環(huán)比呈現(xiàn)延續(xù)下降態(tài)勢(shì)（2015 年三、四季度末分別為6.81 和4.06 億元），同時(shí)存貨較期初下降了1.49 億元，季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流2.37 億元，同比增長(zhǎng)12.81%。
    史丹利是我國(guó)復(fù)合肥行業(yè)的龍頭企業(yè)之一。公司全國(guó)市場(chǎng)覆蓋力度持續(xù)提升，加之多品牌建設(shè)和渠道深耕，銷售規(guī)模及業(yè)績(jī)有望延續(xù)較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。
    公司農(nóng)業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈逐步完善，中長(zhǎng)期可望為公司打開(kāi)更廣闊的發(fā)展空間。我們維持公司2016~2018 年EPS 分別為1.30、1.63 和1.97 元的預(yù)測(cè)，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：?jiǎn)钨|(zhì)肥價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；農(nóng)業(yè)服務(wù)拓展進(jìn)程慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。