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此次在50家網(wǎng)吧落地搭建VR體驗(yàn)區(qū)，鋪設(shè)HTC VIVE設(shè)備方式進(jìn)行，而該設(shè)備依托Value帶來的如《水熊》、《解剖外星人》、《光影畫筆》等多款爆款游戲，有望真正拉動(dòng)國內(nèi)VR游戲消費(fèi)熱潮。我們認(rèn)為VR設(shè)備B端將先于C端爆發(fā)，未來數(shù)年網(wǎng)吧將成為VR游戲最大的應(yīng)用場景。VR設(shè)備將成為順網(wǎng)在網(wǎng)吧的又一個(gè)入口，公司未來基于此入口搭建計(jì)費(fèi)、內(nèi)容管理平臺(tái)，且有望通過投資優(yōu)秀VR內(nèi)容、硬件企業(yè)的方式，搭建VR生態(tài)鏈，從內(nèi)容、游戲分發(fā)等領(lǐng)域變現(xiàn)，逐漸實(shí)現(xiàn)B端向C端導(dǎo)流，打開新的增長空間。
    B端C端齊發(fā)力，業(yè)績呈加速增長之勢。B端業(yè)務(wù)方面，公司擴(kuò)大了網(wǎng)吧市場規(guī)模，網(wǎng)絡(luò)廣告及推廣收入、互聯(lián)網(wǎng)增值業(yè)務(wù)收入均有所增加；C端業(yè)務(wù)方面，公司針對(duì)個(gè)人用戶的產(chǎn)品線游戲研發(fā)和運(yùn)營持續(xù)突破，用戶數(shù)和運(yùn)營游戲收入增長明顯。B端和C端雙管齊下，推動(dòng)公司平臺(tái)流量不斷兌現(xiàn)到業(yè)績，2015年實(shí)現(xiàn)高增長，且2016年一季度體現(xiàn)加速增長的態(tài)勢。
    廣泛合作并布局IP、安全業(yè)務(wù)，鞏固平臺(tái)領(lǐng)先地位。公司與慈文傳媒簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議基于IP的授權(quán)和視頻內(nèi)容分發(fā)等方面進(jìn)行深入合作，從而打造“內(nèi)容娛樂、娛樂平臺(tái)、用戶服務(wù)”三位一體的互聯(lián)網(wǎng)綜合服務(wù)體系，后續(xù)依托IP也有望實(shí)現(xiàn)VR內(nèi)容轉(zhuǎn)化。公司還與擁有超過4億用戶的三七互娛開展戰(zhàn)略合作，將提升公司用戶規(guī)模和盈利能力。收購國瑞信安后，未來安全業(yè)務(wù)將有效保障公司互聯(lián)網(wǎng)娛樂平臺(tái)安全，且推動(dòng)公司向應(yīng)用級(jí)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)升級(jí)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。根據(jù)一季報(bào)業(yè)績預(yù)告，我們上調(diào)對(duì)公司業(yè)績預(yù)測，按照增發(fā)完成后的最新股本，預(yù)計(jì)公司2015/16/17年EPS分別為0.95/1.50/1.94元，而公司切入空間巨大且正處于爆發(fā)初期的VR產(chǎn)業(yè)，VR時(shí)代平臺(tái)價(jià)值將進(jìn)一步提升，目標(biāo)市值360億。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：VR布局推進(jìn)低于預(yù)期、游戲聯(lián)運(yùn)增長情況低于預(yù)期。