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傳統(tǒng)冰箱主業(yè)依然為公司貢獻(xiàn)了絕大部分收入與利潤。冰箱業(yè)務(wù)規(guī)模增速放緩，主要是由于家電行業(yè)競爭加大、需求疲軟以及公司著力向互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型所致。2015 年中融金實(shí)現(xiàn)凈利潤6,271萬元，略低于預(yù)期。公司收購中融金51%股權(quán)的工商變更日較晚，因此中融金的業(yè)績未并入公司利潤表中。中融金在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的全面布局依然是公司最大看點(diǎn)，互金業(yè)務(wù)將助力公司未來兩年業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅攀升。
    中融金業(yè)績今年將放量，“日息寶”+“銀行寶”產(chǎn)品體系前景廣闊。中融金目前最重要的資產(chǎn)在其自主運(yùn)營的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)平臺“好貸寶”，日息寶與銀行寶是“好貸寶”平臺上的兩款核心產(chǎn)品。日息寶是中融金目前主要利潤來源，在第三方收單市場持續(xù)繁榮的背景下，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)在未來三年將保持較高增速。銀行寶是中融金與銀行聯(lián)合打造的理財(cái)產(chǎn)品平臺，主要業(yè)務(wù)內(nèi)容是協(xié)助銀行搭建、維護(hù)線上資產(chǎn)交易平臺，目前公司已簽約銀行超40 家，在該類業(yè)務(wù)擁有最高的市場份額，我國有超過2000 家中小銀行，市場空間非常廣闊。
    發(fā)展全生態(tài)鏈：類阿里模式，打造中小銀行生態(tài)圈。公司未來業(yè)務(wù)將繼續(xù)圍繞打造中小銀行生態(tài)系統(tǒng)開展，中融金將通過與眾多小微銀行和第三方支付公司合作，吸引大量用戶和商戶入駐“錢包生活”，同時(shí)通過卡惠實(shí)現(xiàn)移動支付和精準(zhǔn)營銷，打造類阿里模式的支付和場景應(yīng)用的閉環(huán)生態(tài)圈。
    金融牌照不斷獲得突破。2015 年末公司發(fā)起設(shè)立巨安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司、設(shè)立全資子公司錢包保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司，分別獲得財(cái)險(xiǎn)牌照、保險(xiǎn)代銷牌照。
    公募基金牌照也有望近期落地。根據(jù)公司規(guī)劃，我們認(rèn)為公司或?qū)⒃阢y行資產(chǎn)核心牌照上發(fā)力，強(qiáng)化在互金領(lǐng)域的卡位優(yōu)勢，體現(xiàn)出公司的資源整合能力和超強(qiáng)執(zhí)行力。
    盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2016-2018 年公司冰箱業(yè)務(wù)利潤約為2.5 億元、2.6 億元和2.6億元，中融金2016-2018 年利潤約為1.8 億、2.6 億和3.6億元，歸母凈利潤為0.9 億元、1.3 億元和1.8億元。因此2016-2018 年歸母凈利總額為3.4億元、3.9 億元、4.4 億元。參考A 股互聯(lián)網(wǎng)公司平均70 倍市盈率進(jìn)行測算，我們預(yù)計(jì)公司2016 年合理市值應(yīng)為240 億元?？紤]增發(fā)股本增厚因素，目前公司市值約186 億元，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目進(jìn)展或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；銀行端業(yè)務(wù)推進(jìn)或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；核心人才流失的風(fēng)險(xiǎn)。