>> 國信證券-聯(lián)發(fā)股份(002394)15年報及16年一季報點(diǎn)評-經(jīng)營業(yè)績有望逐步改善,...-160422
| 上傳日期： |
2016/4/22 |
大小： |
331KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
盈利能力方面，15 年毛利率同比基本持平，期間費(fèi)用率略增0.4pct，主要與匯兌損失導(dǎo)致的財務(wù)費(fèi)用增加較多有關(guān)，另外資產(chǎn)減值損失同比增加2000 多萬，主要系存貨跌價準(zhǔn)備及壞賬損失增加。從2016Q1 來看，實(shí)現(xiàn)營收8.74 億，增長10.9%，凈利潤5826 萬元，增長25.9%，增速同比分別提升6.8pct 與20.7pct，凈利率提升0.6pct，主要受益于毛利率穩(wěn)步提升。截至Q1，公司賬上類現(xiàn)金資產(chǎn)11.6 億。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善，訂單情況持續(xù)穩(wěn)定
公司目前擁有產(chǎn)能規(guī)模色織布1.6 億米、印染布6000 萬米、襯衫1100 萬件，家紡3000 萬米、針織布6000 噸，已形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游一體化布局。公司色織布主打中高端市場，市場地位領(lǐng)先，訂單情況持續(xù)穩(wěn)定，15 年出口占比達(dá)80%。短期內(nèi)公司尚未有產(chǎn)能擴(kuò)張計劃，但將把重心放在產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計方面，提升產(chǎn)品附加值。
長期而言，非洲將成為公司色織布產(chǎn)能擴(kuò)張的主要考慮區(qū)域，布局潛力值得期待。
子公司減虧+聯(lián)發(fā)熱電100%并表，16 年業(yè)績增長確定性較高
從業(yè)績拆分來看，2015 年凈利潤下滑主要由于新收購的聯(lián)發(fā)領(lǐng)才與聯(lián)發(fā)天翔虧損幅度較大，加之匯兌損失等因素共同所致。2016 年隨著以上不利因素逐步改觀，包括聯(lián)發(fā)領(lǐng)才與聯(lián)發(fā)天翔逐步減虧，品牌服飾業(yè)務(wù)通過運(yùn)營模式調(diào)整虧損減少，并疊加聯(lián)發(fā)熱電實(shí)現(xiàn)100%并表因素，公司經(jīng)營業(yè)績有望向好，增長確定性較高。
風(fēng)險提示
海外需求復(fù)蘇緩慢；人民幣匯率波動加大；棉花價格持續(xù)走低。
維持買入評級
公司作為全球色織布制造龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善，16 年業(yè)績有望進(jìn)一步改善，賬上現(xiàn)金充沛。聯(lián)發(fā)熱電已在環(huán)保領(lǐng)域積累豐富經(jīng)驗(yàn)，具備向環(huán)保行業(yè)進(jìn)一步延伸拓展?jié)摿Γ瑫r新設(shè)立投資子公司，以推進(jìn)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展為目標(biāo)。我們預(yù)計公司16~18 年EPS 1.05/1.18/1.30 元，對應(yīng)16 年P(guān)E14.9 倍，維持買入評級。
|
|
