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公司2015年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.26億元，同比下降14.74%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1143.52萬元，扭虧為盈。其中，錳系化工材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.07億元，同比減少18.23%；毛利率20.20%，同比提升12.45個(gè)百分點(diǎn)，錳系化工材料業(yè)務(wù)毛利率提升的主要原因是停產(chǎn)了虧損產(chǎn)品金屬錳。公司2015年1月8日本收購污水處理公司100%股權(quán)并過戶，截止2015年12月31日，污水處理公司累計(jì)處理污水5,668.88萬噸，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6,837.64萬元、營業(yè)利潤2,180.19萬元、凈利潤1,748.87萬元，是公司2015年的主要利潤貢獻(xiàn)板塊。預(yù)計(jì)公司的污水處理業(yè)務(wù)仍將保持穩(wěn)健發(fā)展態(tài)勢，錳系化工材料行業(yè)目前依然競爭激烈，2016年能否扭虧為盈尚待觀察。 擬投資高純度硫酸錳，加碼新能源電池材料業(yè)務(wù)。公司2016年3月公告擬使用自有資金3000萬元投資建設(shè)1萬噸高純硫酸錳生產(chǎn)線，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2016年底完工投產(chǎn)。高純硫酸錳主要用于制備錳酸鋰、四氧化三錳、鎳鈷錳三元材料等。隨著鋰離子電池技術(shù)的發(fā)展和新能源汽車的推廣，高純硫酸錳應(yīng)具有良好市場發(fā)展前景。公司擁有成熟的硫酸錳溶液生產(chǎn)工序和去雜工藝，并可依托原有的電解金屬錳生產(chǎn)線，有望形成較強(qiáng)的成本競爭優(yōu)勢。 定增順利完成，外延發(fā)展有望提速。2015年12月公司完成非公開發(fā)行，以11.51元/股發(fā)行5415.60 萬股，募集資金凈額為60,638.14萬元，主要用于償還電化集團(tuán)借款3.5億元，償還銀行貸款1.15億元及補(bǔ)充流動(dòng)資金。認(rèn)購對(duì)象中，大股東電化集團(tuán)認(rèn)購870萬股，湘潭新盛和湘潭新鵬(持有人分別為公司高管及中層)認(rèn)購70萬股和41.6萬股，所有認(rèn)購對(duì)象認(rèn)購的股份自新股上市之日起鎖定36個(gè)月。募集資金到位后，公司負(fù)債率將大幅下降，外延發(fā)展的速度有望提升。同時(shí)，2015年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用支出3928.79萬元，償還相應(yīng)借款后，公司的盈利能力亦有望得到顯著提升。若竹埠港廠區(qū)的資產(chǎn)評(píng)估完成，公司亦可能獲得豐厚拆遷補(bǔ)償款，進(jìn)一步提升資金實(shí)力。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)?；诂F(xiàn)有業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)公司2016/2017年?duì)I業(yè)收入分別為6.57/7.75億元，凈利潤分別為0.37/0.45億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.17/0.21。公司目前估值偏高，但作為湘潭市國有資產(chǎn)的唯一整合平臺(tái)，公司未來的主要看點(diǎn)在于外延整合，我們暫不給予公司目標(biāo)價(jià)，并繼續(xù)維持"謹(jǐn)慎推薦"的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。公司國企改革進(jìn)程或外延擴(kuò)張低于預(yù)期。