>> 中信建投-聯(lián)發(fā)股份(002394)主業(yè)穩(wěn)增，新業(yè)可期-160425
| 上傳日期： |
2016/4/27 |
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作者： |
花小偉 |
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2015 年Q4 實現(xiàn)營收8.51 億元，同比降5%；歸母凈利潤1.16 億元，同比降15.5%。同時，公司發(fā)布一季度報告，業(yè)績超預(yù)期。2016Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.74 億元，較上年同期增長10.88%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5826.17 萬元，較上年同期上升25.94%。
公司2015 年利潤分配預(yù)案為：以2015 年12 月31 日的公司總股本32,370 萬股為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅）。
簡評
市場需求疲軟、子公司虧損拖累營收下滑。色織布、印染布和襯衣為公司三大主營業(yè)務(wù)，2015 年分別貢獻營收51.4%、15.9%、13.4%。（1）色織布：營收同比降11.43%，主要原因為市場需求疲軟導(dǎo)致訂單量減少約200 萬米，紗線價格下降帶動收入下滑，以及2015 年1-8 月人民幣不斷升值使得占70%的出口產(chǎn)品營收折算成人民幣金額減少。未來有望通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和提高售價實現(xiàn)營收增長。（2）印染布：營收同比增6.68%（銷售訂單由80%的自有訂單與15-20%的加工訂單構(gòu)成），主要是由于2015 年產(chǎn)能利用率超過80%，達到歷史最高，產(chǎn)能釋放推動營收增長。（3）襯衣：量價齊升，營收同比增14.15%。產(chǎn)能利用率未達上限，預(yù)計2016 年存在增長空間。（4）其他：公司2015 年以合資企業(yè)形式投資南通聯(lián)發(fā)天翔有限公司和江蘇聯(lián)發(fā)領(lǐng)才織染有限公司，分別從事家紡以及針織布和針織衫染色加工業(yè)務(wù)。兩家公司業(yè)務(wù)尚在調(diào)整整合中，報告期內(nèi)共虧損2000 萬元，拖累整體業(yè)績下滑。展望未來，通過提升生產(chǎn)、管理和宣傳水平，預(yù)計這兩家公司在未來一到兩年內(nèi)可實現(xiàn)扭虧，成為新的業(yè)績增長點。
需求回暖，一季度業(yè)績回升超預(yù)期。其主要原因在于：（1）材料公司貢獻利潤。公司材料子公司主營倉儲貿(mào)易和批發(fā)、紗線和棉花的批發(fā)和銷售，隨著倉庫建設(shè)完成公司業(yè)務(wù)量擴大，貢獻利潤提高。（2）收購企業(yè)利潤并表。公司2015 年收購子公司聯(lián)發(fā)熱電剩余40%股份，其對應(yīng)的業(yè)績指標(biāo)2016 年1 月份開始并入合并報表，貢獻新增利潤在600 萬以上。（3）下游需求回暖。
主營業(yè)務(wù)的訂單情況于上年末今年初表現(xiàn)出周期性的同比上漲。
（4）毛利率繼續(xù)提升。公司已形成從壓花、紡紗、染色、織布、整理到服裝全產(chǎn)業(yè)鏈布局，獲得明顯的協(xié)同效應(yīng)和成本控制優(yōu)勢。2015 年全年和2016Q1，其綜合毛利率分別同比上升0.01、0.37 個百分點。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，運營效率提高。（1）優(yōu)化接單模式。公司將由OEM（純粹代工、貼牌加工）向ODM（設(shè)計代工）轉(zhuǎn)變，增加了設(shè)計服務(wù)附加價值，產(chǎn)品毛利率水平將進一步提升。（2）自創(chuàng)色織布面料品牌。公司將發(fā)揮自主研發(fā)優(yōu)勢、生產(chǎn)質(zhì)量控制優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、市場流行趨勢把握優(yōu)勢，生產(chǎn)和銷售大量自創(chuàng)面料品牌產(chǎn)品，其利潤遠(yuǎn)超現(xiàn)有代工產(chǎn)品水平。預(yù)計公司未來業(yè)務(wù)中將20%的色織布產(chǎn)能轉(zhuǎn)向為自有品牌產(chǎn)品服務(wù)。（3）創(chuàng)新服裝品牌運營模式。公司將重視服裝業(yè)務(wù)的發(fā)展，2014 年前，公司以全資子公司、控股子公司的運營模式經(jīng)營服裝業(yè)務(wù)，2015 年開始，公司開始推動服裝加盟運營模式，未來隨著加盟商的繼續(xù)拓展，一方面加快渠道建設(shè)速度，另一方面可降低前期高額投入帶來的經(jīng)營風(fēng)險，運營效率和靈活性提高。
深化全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局，進軍海外市場。（1）增資聯(lián)發(fā)熱電，加碼污水處理業(yè)務(wù)。聯(lián)發(fā)熱電為整條產(chǎn)業(yè)鏈提供電汽、蒸汽和熱水等電力相關(guān)資源，公司收購聯(lián)發(fā)熱電剩余40%股權(quán)，為產(chǎn)業(yè)鏈運營打下能源基礎(chǔ)，同時也可能成為新的業(yè)績增長點。公司未來還將著力改造污水處理技術(shù)，降低生產(chǎn)帶來的環(huán)境污染，解決后顧之憂。
（2）進軍非洲市場。公司主營中高檔產(chǎn)品，但同時也看到中低檔產(chǎn)品面料巨大的市場需求，尤其是非洲、越南等地。公司計劃在非洲復(fù)制現(xiàn)有模式，建設(shè)包含紡紗、織布、印染、服裝在內(nèi)的一條龍產(chǎn)業(yè)。由于當(dāng)?shù)刭Y源和基礎(chǔ)設(shè)施條件存在極端困難，導(dǎo)致投資步伐較為緩慢，目前正在觀察階段。
年輕高管上馬，改革增長可期。2015 年12 月12 日，公司同時公告提名孔令國為董事會候選人，聘任江波為公司副總經(jīng)理。兩位新任領(lǐng)導(dǎo)均具有良好的學(xué)歷背景、金融投資經(jīng)歷和經(jīng)營管理經(jīng)驗，擅長為企業(yè)更好地進行財務(wù)管理和對外投資。目前，公司于2015 年年中設(shè)立的上海崇山投資公司由孔令國總負(fù)責(zé)，重職多領(lǐng)域股權(quán)投資，也顯示出了公司發(fā)展戰(zhàn)略上的調(diào)整意向，其多元化發(fā)展有望加速推進。
投資建議:
公司主業(yè)扎實穩(wěn)健、增長可期，子公司扭虧在望；全產(chǎn)業(yè)鏈運營，毛利率高于同業(yè)；創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，品牌建設(shè)加強，市場開拓漸強；加碼熱電和污水處
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