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預(yù)計(jì)16-18 年每股收益為0.45/0.67/0.9 元，2016 年給予40 倍PE，考慮3 億元的隱蔽資產(chǎn)，6 個(gè)月的合理估值為20 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    期間費(fèi)用小幅提升導(dǎo)致凈利潤出現(xiàn)下滑
    公布2016 年第1 季報(bào)，實(shí)現(xiàn)銷售收入為3.09 億，同比增長4.39%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為921.75 萬元，同比減少了8.17%，每股收益為0.04 元。
    從銷量來看，2016 年第1 季度的銷量為1300 萬米，同比小幅提升，銷量提升帶來公司銷售收入同比增長4.39%。期間費(fèi)用小幅提升，導(dǎo)致公司的凈利潤小幅降低，其中銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用同比增長了800 萬左右，由于三項(xiàng)費(fèi)用的提升導(dǎo)致公司凈利潤下滑了8.17%。
    維持原有判斷，2016 年銷售收入同比提升20%-30%
    我們維持年初的判斷，2016 年公司銷售收入大幅提升主要來源于3 個(gè)方面，第一、老客戶的采購比例大幅提升，以大東鞋業(yè)為例，大東鞋業(yè)的市場開拓非常迅猛，采購量持續(xù)大幅提升，公司榮獲“特步2015 年度最佳質(zhì)量獎(jiǎng)”和“大東優(yōu)秀供應(yīng)商”稱號(hào)，第二、持續(xù)開發(fā)新客戶，電子行業(yè)用革、汽車內(nèi)飾革都是公司重點(diǎn)開拓的領(lǐng)域，2016 年公司在電子行業(yè)用革領(lǐng)域會(huì)實(shí)現(xiàn)較大的突破，第三、大力開拓印度、巴基斯坦等東南亞市場，2016 年東南亞市場的銷售收入會(huì)大幅提升，我們預(yù)計(jì)2016 年的銷售收入同比增加20%-30%。
    老廠區(qū)土地大幅升值
    據(jù)政府規(guī)劃，老廠區(qū)所在的區(qū)域主要規(guī)劃為商業(yè)、購物、商住綜合區(qū)域，老廠區(qū)土地大約有100 畝左右，2016 年合肥市的土地價(jià)值大幅提升，按照600-800萬/畝的商業(yè)價(jià)格保守估算，100 畝土地的市場價(jià)值大約為6-8 億左右，由于目前土地還沒有轉(zhuǎn)換為商業(yè)用地，因此具體的開發(fā)計(jì)劃還沒有出臺(tái)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：合成革的銷量低于預(yù)期。