>> 銀河證券-通裕重工(300185)一季度業(yè)績(jī)持續(xù)快速增長(zhǎng)；核廢料智能處理設(shè)備，核電后市場(chǎng)前景看好-160427
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2016/4/27 |
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作者： |
王華君 |
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一季度公司扣非業(yè)績(jī)?yōu)?99 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40.58%。
國(guó)家規(guī)劃到2020 年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到2 億千瓦，公司擬增發(fā)投資的風(fēng)電項(xiàng)目將提升公司風(fēng)電鑄件產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，流程優(yōu)化及節(jié)能改造項(xiàng)目將提高公司規(guī)模效應(yīng)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。公司非公開(kāi)發(fā)行股票的申請(qǐng)于1 月份通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核，并于4 月份獲得正式批文，我們判斷公司增發(fā)完成后將加快核廢料智能化處理設(shè)備和風(fēng)電相關(guān)制造項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，促進(jìn)公司業(yè)績(jī)未來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)。
此外，2016 年公司繼續(xù)通過(guò)節(jié)能降耗、加強(qiáng)生產(chǎn)控制等措施降本增效，堅(jiān)持“訂單拉動(dòng)、生產(chǎn)推動(dòng)、管理互動(dòng)”的經(jīng)營(yíng)理念，助力公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
（二）聯(lián)手中核工程，核電后市場(chǎng)領(lǐng)域不斷推進(jìn)
公司年報(bào)中明確提出大力發(fā)展風(fēng)電、核電等業(yè)務(wù)，提升公司綠色能源品牌。2015 年5 月公司公告使用自有資金2544 萬(wàn)元收購(gòu)東方機(jī)電70%的股權(quán)。東方機(jī)電以核電技術(shù)開(kāi)發(fā)、總包和服務(wù)為主業(yè)，是國(guó)內(nèi)核廢料智能化處理用遙控吊車和移動(dòng)廠房唯一的提供商，目前正對(duì)核廢料處置設(shè)備、乏燃料后處理裝備等項(xiàng)目進(jìn)行研制開(kāi)發(fā)。
公司2015 年11 月公告控股子公司常州東方機(jī)電成套有限公司與中國(guó)核電工程有限公司簽署《技術(shù)開(kāi)發(fā)(合作)合同》，雙方就共同研究開(kāi)發(fā)超級(jí)壓實(shí)機(jī)、固體廢物干燥設(shè)備和水泥灌漿設(shè)備聯(lián)合研制事項(xiàng)達(dá)成協(xié)議。
中核工程是國(guó)防科工局確定的重點(diǎn)保軍單位之一，是我國(guó)唯一具備核電、核化工、核燃料研發(fā)設(shè)計(jì)能力，專業(yè)配備最完整的工程公司。本次共同研發(fā)的三類設(shè)備是超級(jí)壓縮打包生產(chǎn)線的核心設(shè)備，超級(jí)壓縮打包生產(chǎn)線是核廢料處理的重要工藝系統(tǒng)，通過(guò)對(duì)核廢料的分揀、壓縮、裝桶、灌漿固定，減少?gòu)U料容積并利于安全放置。
我們認(rèn)為本次合作是公司核電后市場(chǎng)領(lǐng)域的又一重要進(jìn)展，將推動(dòng)公司在“核三廢”處理設(shè)備領(lǐng)域的研發(fā)、制造和產(chǎn)業(yè)化，有助于公司核電相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)拓展。
（三）擬投資核廢料智能處理項(xiàng)目，打開(kāi)成長(zhǎng)空間
公司6 月初公告擬向不超過(guò)5 名特定對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2.2 億股，募集資金不超過(guò)14.83 億元，用于核廢料智能化處理設(shè)備及配套服務(wù)項(xiàng)目、大功率風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵零部件制造項(xiàng)目和大鍛件制造流程優(yōu)化及節(jié)能改造項(xiàng)目。非公開(kāi)發(fā)行股票的定價(jià)基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。2016 年4 月18 日公司公告獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)批文。
隨著國(guó)家加大核電發(fā)展力度，核廢料處理的重要性也不斷提提升。到2020 年我國(guó)核電裝機(jī)容量將達(dá)到5800 萬(wàn)千瓦，在建容量達(dá)到3000 萬(wàn)千瓦，未來(lái)5 年復(fù)合增速約17%。根據(jù)我們的測(cè)算，不考慮再循環(huán)工廠建設(shè)，未來(lái)5 年間核廢料處理總體市場(chǎng)空間超過(guò)150 億元/年，其中運(yùn)營(yíng)費(fèi)用超過(guò)90 億元/年；考慮再循環(huán)工廠建設(shè)，總體市場(chǎng)空間將達(dá)到近300 億元/年。我國(guó)已建成運(yùn)行2 座中低放核廢料永久處理場(chǎng)，使用的關(guān)鍵設(shè)備主要依靠進(jìn)口，價(jià)格高且受到生產(chǎn)國(guó)出口管制的影響，未來(lái)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化大勢(shì)所趨。
公司擬投資的核廢料智能處理項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)每年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.2 億元，凈利潤(rùn)1.8 億元。我們認(rèn)為項(xiàng)目將有效促進(jìn)公司核電業(yè)務(wù)發(fā)展，鞏固公司在核電后市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
核廢料處理相關(guān)信息可參考我們2016 年3 月21 日發(fā)布的行業(yè)深度《核電設(shè)備：核廢料處理及核退役：市場(chǎng)空間大，重點(diǎn)關(guān)注智能設(shè)備國(guó)產(chǎn)化》。
（四）“中國(guó)制造2025”10 大領(lǐng)域涉及3 項(xiàng)，將加快轉(zhuǎn)型升級(jí)
2014 年，公司控股子公司海杰冶金已簽訂首臺(tái)農(nóng)業(yè)植保無(wú)人機(jī)訂單，并成立全資子公司海杰航空，加大通用航空產(chǎn)業(yè)發(fā)展力度；控股子公司濟(jì)南冶科所正在開(kāi)發(fā)頁(yè)巖氣鉆探用金剛石復(fù)合片基體和牙輪鉆齒，未來(lái)將切入油服領(lǐng)域；此外，青島寶鑒（海工、石化、能源裝備等）加快即墨臨港產(chǎn)業(yè)園的建設(shè)，貴州寶豐的瓦斯氣發(fā)電站建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，通裕礦業(yè)的探礦權(quán)勘查持續(xù)進(jìn)行。
公司在2014 年年報(bào)中明確提出“盡快形成以新能源裝備、海工裝備、通用航空裝備、軍工裝備為核心的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”的目標(biāo)。公司在“中國(guó)制造2025”10 大領(lǐng)域中涉及3 項(xiàng)（航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、電力裝備），我們認(rèn)為公司未來(lái)將加快轉(zhuǎn)型升級(jí)。
3．投資建議
按照本次非公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)量上限增加股本計(jì)算，預(yù)計(jì)16-18 年EPS 為0.16/0.23/0.30 元，PE 為48/33/25 倍。公司PB 為1.7 倍，在核電裝備行業(yè)中成長(zhǎng)
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