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公司2016年 Q1 營收、凈利潤分別為約 14.8 億元/+38%、642萬元/+155%，基本符合預(yù)期，公司公告H1 凈利2800-3500 萬元（+75%至119 %）?？紤]公司PPP 訂單可能高彈性增長，維持預(yù)測公司2016/17年EPS 為 0.92/1.39 元。參考可比公司估值以及未來拓展第二產(chǎn)業(yè)預(yù)期，維持目標(biāo)價(jià)40 元，對(duì)應(yīng)2016 年約43.5 倍PE，增持。
    期間費(fèi)用大幅下降，經(jīng)營現(xiàn)金流金額好轉(zhuǎn)。公司2016 年一季度1)毛/凈利率分別為10.75 %/-5.14% pct、1.38 %/+0.61 pct；2)因公司本期短期借款減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用約1290 萬元/-49.53% pct，期間費(fèi)用率約7.31%/-5.77% pct；3)資產(chǎn)減值損失約269 萬元/-16.93%；4）經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-0.68 億元（2015 年同期-1.8 億元），主要因公司本期收到貨款增加和支付稅款減少所致。
    業(yè)績反轉(zhuǎn)確定性高，第二主業(yè)拓展時(shí)間窗口或漸進(jìn)。1）目前公司在手合同約27 億元（2015 年報(bào)顯示約15 億，年初新簽8 億PPP 項(xiàng)目，2016 年Q1 又新簽訂3.6 億合同），訂單合同比1.8 倍；2）募投項(xiàng)目擬新增重鋼產(chǎn)能67%，新增木門產(chǎn)能20 萬套（原3 萬套），PPP 模式及大客戶戰(zhàn)略（恒大等）提升業(yè)績反轉(zhuǎn)幅度；3）公司已確定向綠色、環(huán)保及智能制造進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型；4）定增方案已獲證監(jiān)會(huì)通過，定增完成后或?qū)⒓铀俟静季值诙鳂I(yè)。
    催化劑：，PPP 訂單，非公開發(fā)行定增完成，轉(zhuǎn)型落地等核心風(fēng)險(xiǎn)：PPP 訂單落地低于預(yù)期，轉(zhuǎn)型不及預(yù)期等