>> 招商證券-富煌鋼構(gòu)（002743）毛利率和現(xiàn)金流均有好轉(zhuǎn)，期待16年業(yè)績爆發(fā)-160410
| 上傳日期： |
2016/4/11 |
大?。?/td>
| 912KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張士寶 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
分業(yè)務看，占比達54.56%的重鋼業(yè)務變化較小，營收僅下滑1.06%，輕鋼業(yè)務和鋼結(jié)構(gòu)土建業(yè)務下滑嚴重，分別下滑50.49%、36.34%，我們可以看出公司積極拓展高端重鋼業(yè)務初見成效；分區(qū)域看，華東和中南地區(qū)營收占比較大，分別為21.42%和50.22%；訂單方面，截至2015 年底，公司在建項目總額達32.64 億元，確認收入僅為17.60 億元，尚未完成15.05 億元，我們預計這部分將在16 年貢獻絕大多數(shù)收入。
2015 年實現(xiàn)凈利潤0.31 億元，同比下降20.78%，凈利下降幅度略大于營收是因為1）資產(chǎn)減值損失增加1818.87 萬；2）積極推動管理升級，管理費用增加143.11 萬；3）但毛利率有所提升，由2014 年的14.12%增長至16.87%。
我們預計16 年公司業(yè)績實現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，主要是因為1）政府不作為現(xiàn)象有所改觀；2）國務院首次提出大力發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)，并提出10 年內(nèi)裝配式建筑占比達10%的目標，迎來發(fā)展良機；3）引入專業(yè)團隊，大力發(fā)展PPP 項目，其中寧夏項目在報告期內(nèi)已確認4000 余萬收入，項目進展順利。
2、毛利率提升，凈利率下降，定增資金到位后將改善財務結(jié)構(gòu)，提升凈利率2015 年公司毛利率為16.87%，較去年同期略微上升2.75 個pp，主要是因為毛利率較高的重鋼業(yè)務營收占比提高。期間費用率方面，公司業(yè)務擴張，推動管理升級，導致管理費用率上升0.85 個pp 至4.19%；財務費用率上升0.38 個pp 至5.37%，主要是因為營收下滑幅度大于財務費用下滑幅度，但由于國家信貸利率下調(diào)、公司貸款余額下降，公司財務費用是下降的；銷售費用略有上升0.22 個pp 至1.59%。期間費用率上升了1.45 個pp，侵蝕了公司部分凈利，凈利率下降了0.10 個pp 至2.07%。但公司定增資金到位后，預計能夠節(jié)省1000-1500 萬財務費用，提升凈利率水平。
3、經(jīng)營現(xiàn)金流出減小幅度大于流入減小幅度，致使經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額提升公司2015 年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量凈額為1.12 億元，較去年同期大幅提升，這是因為鋼價大幅下降，導致現(xiàn)金支出減少，且凈流出減小幅度大于凈流入減小幅度，同時付現(xiàn)比大幅下降20.12 個pp至63.55%，收現(xiàn)比僅下降2.38個pp至87.63%。
4、PPP 助力業(yè)績反轉(zhuǎn)，堅決轉(zhuǎn)型發(fā)展第二主業(yè)，維持“強烈推薦-A”評級PPP 項目助力業(yè)績反轉(zhuǎn)，并轉(zhuǎn)型新興產(chǎn)業(yè)，發(fā)展第二主業(yè)，預計16、17 年EPS為1.36、1.63 元，對應PE 為25.1 與20.8 倍，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險提示：業(yè)績低于預期；PPP 推進緩慢；回款風險
|
|
