>> 國海證券-富煌鋼構(gòu)(002743)一季報同比大增,公司全年業(yè)績有望大幅提升-160323
| 上傳日期： |
2016/3/23 |
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作者： |
譚倩 |
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我們的觀點：
一季報業(yè)績表現(xiàn)靚麗，看好公司全年業(yè)績同比大幅提升。受益于寧夏生態(tài)紡織產(chǎn)業(yè)園PPP 項目的順利進(jìn)展，報告期內(nèi)公司歸屬凈利潤同比實現(xiàn)了較大增長。鑒于該項目工期為18 個月并已于2015 年12 月開工，根據(jù)園區(qū)房建類項目的一般建設(shè)周期，我們判斷項目主要設(shè)計、生產(chǎn)、建造及安裝收入有望于2016 年內(nèi)確認(rèn)，預(yù)計將為公司帶來6 億元左右的營收及相應(yīng)顯著利潤增量。我們認(rèn)為，在此項目順利執(zhí)行及公司傳統(tǒng)鋼結(jié)構(gòu)和門窗業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長的前提下，2016 年公司經(jīng)營業(yè)績有望得到較大幅度提升。
富煌城投正式成立，公司PPP 業(yè)務(wù)有望迎來較快增長。富煌城投作為公司承攬PPP 項目的主題和投資平臺，以“金融+投資+建設(shè)”的投建一體為發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，從單一建設(shè)工程承包商向提供項目融資+設(shè)計+生產(chǎn)+施工+運營維護(hù)的全生命周期、綜合性服務(wù)方向轉(zhuǎn)型。我們認(rèn)為公司具有建筑設(shè)計、鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)、施工及房建總包等較高等級的資質(zhì)，有利于公司作為總承包商向業(yè)主提供工程交鑰匙服務(wù)。我們看好公司在當(dāng)前PPP 大潮下發(fā)揮資本、技術(shù)及營銷能力的優(yōu)勢，通過復(fù)制寧夏產(chǎn)業(yè)園項目模式承攬更多盈利預(yù)期較強(qiáng)、前期工作比較成熟、項目投融資條件成熟的PPP 項目，拓展業(yè)績新增長極，提升公司的營業(yè)收入、市占率和利潤水平。
鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)景氣度提升，需求側(cè)有望迎來顯著增長。中央關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城市規(guī)劃建設(shè)管理工作的若干意見中將發(fā)展裝配式和鋼結(jié)構(gòu)建筑上升到國家戰(zhàn)略層面，指出力爭用10 年左右時間，使裝配式建筑占新建建筑的比例達(dá)到30%。我們認(rèn)為鋼結(jié)構(gòu)具有強(qiáng)度高、可塑性強(qiáng)、綠色環(huán)保、工業(yè)化程度高等優(yōu)點，是裝配式建筑的重要組成內(nèi)容和實現(xiàn)工具。根據(jù)鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)“十三五”規(guī)劃相關(guān)目標(biāo)，至2020 年全國鋼結(jié)構(gòu)用量比2014 年翻一番，達(dá)到8000 萬—1 億噸規(guī)模，同時在供給側(cè)改革的背景下，鋼結(jié)構(gòu)將成為過剩鋼鐵產(chǎn)能的主要出口。我們看好在多重政策利好催化下需求側(cè)空間被打開，鋼結(jié)構(gòu)有望迎來爆發(fā)式增長。
定增募資重點投向鋼結(jié)構(gòu)智能制造，關(guān)注公司新興業(yè)務(wù)發(fā)展方向。公司擬非公開發(fā)行股份募集資金11.2 億元，重點投向鋼結(jié)構(gòu)智能制造相關(guān)設(shè)施建設(shè)。我們認(rèn)為應(yīng)用智能制造系統(tǒng)將極大地提高鋼構(gòu)件生產(chǎn)效率、降低勞動成本、提升產(chǎn)品的精度和檔次，繼而增強(qiáng)公司承攬?zhí)胤N重型鋼結(jié)構(gòu)項目的競爭力。升級后將達(dá)到30 萬噸/年產(chǎn)能，有助于公司躋身國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模、工藝及產(chǎn)品競爭力位居前列的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)。同時，公司也在積極尋求主業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，積極拓展第二主業(yè)，實現(xiàn)公司發(fā)展的雙主業(yè)模式。我們認(rèn)為，公司在做精做強(qiáng)鋼結(jié)構(gòu)主業(yè)的同時尋求輕資產(chǎn)、科技含量高、附加值高、市場前景廣闊的新興業(yè)務(wù)符合企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的邏輯，關(guān)注公司新興業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。
看好公司后續(xù)發(fā)展空間，上調(diào)至“買入”評級。我們看好公司2016 年業(yè)績出現(xiàn)大幅提升及定增募資完成后對于公司可持續(xù)發(fā)展的有效支撐，謹(jǐn)慎起見暫未考慮公司非公開發(fā)行因素的影響，預(yù)測公司2015-2017 年EPS 分別為0.26、1.07（上調(diào)）、1.52 元（上調(diào)），當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率估值分別為110.41、27.16、19.10 倍，上調(diào)至“買入”評級。
風(fēng)險提示 宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動風(fēng)險，PPP 項目推進(jìn)程度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險，非公開發(fā)行未予通過風(fēng)險，公司目前資產(chǎn)負(fù)債率較高可能導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。
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