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2015年每股收益0.27元，YOY-37.21%。擬向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.53元（含稅）。同時，公司公告2016年一季度歸屬上市公司股東凈利潤630萬元-755萬元，YOY+150%-200%。 
    鋼材價(jià)格下滑是業(yè)績下滑的主要原因。公司2015年產(chǎn)品銷量保持穩(wěn)定，由于鋼材價(jià)格下跌較多，銷售單價(jià)大幅下滑。門窗業(yè)務(wù)是公司2015年亮點(diǎn)，收入YOY+11.49%。但由于收入占比較低（14.17%），對公司整體業(yè)績影響不大。 
    盈利能力有所增強(qiáng)，費(fèi)用控制有待提高。公司2015年毛利率16.87%，同比提高2.75pct，凈利率2.11%，同比下降0.06pct。除門窗業(yè)務(wù)，與鋼結(jié)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率均有不同程度提升。我們認(rèn)為，一方面，重鋼業(yè)務(wù)毛利率增長較快（上升3.52pct），且收入占比提高（提高10.25pct）。另一方面，市場競爭加劇，規(guī)模較大的鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)更有議價(jià)能力。2015年期間費(fèi)用率為11.16%，同比提高1.46pct。銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別上漲0.22pct、0.85pct、0.38pct。隨著規(guī)模效應(yīng)和定增補(bǔ)流資金的到位，2016年費(fèi)用率預(yù)計(jì)將有所下降。 
    經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善。2015年經(jīng)營性現(xiàn)金流為1.12億元，而14年為-8876萬元。一方面，公司多渠道、全方位加大貨款回收力度，加快功能結(jié)算進(jìn)程；另一方面，材料價(jià)格下滑，采購支出有所減少。2015年收現(xiàn)比為0.88，2014年僅為0.90。 
    乘鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)發(fā)展東風(fēng)，快速做大做強(qiáng)主業(yè)。2016年政府工作報(bào)告中明確提出，大力發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)和裝配式建筑。我們認(rèn)為龍頭公司受益更加明顯。公司憑借其強(qiáng)大的綜合實(shí)力，有望不斷擴(kuò)展市場，進(jìn)一步提高市場占有率。另外，PPP項(xiàng)目也將是公司2016年發(fā)展重點(diǎn)。PPP項(xiàng)目能夠獲取工程建設(shè)和股權(quán)投資雙重收益，提高鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)利潤率，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。 
    盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)測公司2016-18年EPS1.29/1.95/ 2.48元，YOY+410%/50%/27%，CAGR113%。綜合考慮公司成長性及行業(yè)估值，可給予公司16年30-35倍PE，合理估值區(qū)間38.7-45.2元，維持"買入"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：PPP項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，鋼結(jié)構(gòu)推廣不達(dá)預(yù)期。