>> 中泰證券-奧馬電器(002668)一季報點評：整體業(yè)績創(chuàng)新高，互金業(yè)務超預期-160427
| 上傳日期： |
2016/4/29 |
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作者： |
李振亞 |
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公司一季報顯示，合并報表中有0.18億的少數(shù)股東損益，對應控股子公司中融金49%的凈利潤，據(jù)此可知中融金在1Q16 共實現(xiàn)凈利潤0.37億元。由于收單業(yè)務在一季度受春節(jié)影響，表現(xiàn)低于平均水平，我們預計中融金全年凈利潤或?qū)⒊銎?.4 億的業(yè)績承諾。
互金業(yè)務定位精準，實現(xiàn)路徑通暢。公司目標打造“信貸、理財、消費”三位一體的互聯(lián)網(wǎng)金融服務平臺。即：公司以向傳統(tǒng)金融機構(gòu)提供“互聯(lián)網(wǎng)金融云服務平臺”搭建、聯(lián)合運營等金融服務為手段，獲取核心牌照資源；通過“智能POS”及“錢包生活APP”為載體卡位線下交易場景，并在構(gòu)建金融大數(shù)據(jù)風控體系的基礎(chǔ)上，向商戶、小微企業(yè)及普通消費者提供“信貸、理財、消費”一站式服務。
執(zhí)行力強，搶場景、拿牌照動作頻頻。自2015 年11 月至今尚未半年，公司沿著互金業(yè)務戰(zhàn)略強勢布局，可簡要概括為“搶場景、拿牌照”。具體而言：1）搶場景。公司除了憑借大規(guī)模部署智能POS 卡位線下交易場景外，戰(zhàn)略投資國內(nèi)線下服務SaaS 領(lǐng)軍企業(yè)客如云（835268.OC）1500 萬并為其大量商戶提供金融服務；2）拿牌照?！俱y行】公司已與三十多家銀行或信用社建立合作，并先后同宜賓市商業(yè)銀行、鄭州市市郊農(nóng)村信用合作社、襄垣農(nóng)村商業(yè)銀行、焦作中旅銀行、邯鄲銀行簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議以間接獲取銀行牌照資源；【保險】發(fā)起設(shè)立巨安財產(chǎn)保險股份有限公司、設(shè)立全資子公司錢包保險經(jīng)紀有限公司分別獲得財險牌照、保險代銷牌照。；【基金】發(fā)起設(shè)立“信澤”基金管理有限公司以獲取公募基金牌照。我們認為，公司在互金領(lǐng)域的框架基本成型，待26 億非公開發(fā)行股票募集資金過會到位后，必將將加速互金業(yè)務發(fā)展。
行業(yè)機遇：長尾信貸，“資產(chǎn)荒”時代的新金礦，公司業(yè)績爆發(fā)可期。供給側(cè)改革，經(jīng)濟增長逐步由“投資驅(qū)動”向“消費及創(chuàng)新驅(qū)動”轉(zhuǎn)變；“投資驅(qū)動”資產(chǎn)供給不足，傳統(tǒng)金融機構(gòu)又難以獲取“消費信貸及小微企業(yè)信貸”等長尾資產(chǎn)，結(jié)合央行持續(xù)貨幣放水，剪刀差造就“資產(chǎn)荒”；同時，資金成本持續(xù)走低，個人及小微企業(yè)“融資貴、融資難”依舊，憑借互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術(shù)卡位場景，積累數(shù)據(jù)挖掘長尾資產(chǎn)將中長期處于暴利時代。京東白條最近一期20 億ABS，優(yōu)先級資金年化利率僅3.92%，消費者端白條利息18%，暴利程度可見一斑。
我們認為，互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域?qū)诿嫦蜷L尾客戶的信貸（消費金融、小微企業(yè)信貸）及財富管理等兩個領(lǐng)域呈現(xiàn)爆發(fā)式增長?？紤]到國家近期頻發(fā)政策的指導思想，結(jié)合挖掘長尾客戶金融服務的潛在難點，我們總結(jié)出“場景是基礎(chǔ)、牌照是保障、技術(shù)是手段”的發(fā)展思路。奧馬電器過去短短半年的布局，已初步證實其互金產(chǎn)業(yè)發(fā)展思路清晰，執(zhí)行能力強等特質(zhì)，我們強烈看好，將持續(xù)研究追蹤。
盈利預測與投資建議： 6 個月目標價 80 元，再次給予“買入”評級
我們將公司傳統(tǒng)的冰箱業(yè)務和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務分別進行盈利預測。其中，冰箱業(yè)務2016-2017 年貢獻凈利潤相對于2015 年保持平穩(wěn)增長；考慮到“中融金”的業(yè)績承諾及定增26 億在2016、2017 年業(yè)績釋放，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務2016-2017 貢獻凈利潤分別為18,540.00、46,043.00 萬元。參考同類上市公司對應2016年的市盈率作為估值參考，我們給予未來6 個月內(nèi)估值為200 億元，增發(fā)后總股本2.49 億股，對應目標價為80 元，再次給予“買入”評級。
風險提示：1）定增過會風險；2）募投項目實施及運營風險；3）互聯(lián)網(wǎng)金融政策監(jiān)管風險。
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