>> 招商證券-南方航空（600029）一季報符合預(yù)期，機隊規(guī)模帶來高彈性-160429
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
常濤，陳卓 |
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評論：
1、受益油價大跌和成本控制加強，業(yè)績同比大幅增長
一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入279.93 億元（+0.99%），營業(yè)成本218.26 億元（+0.58%），營業(yè)成本增速低于營業(yè)收入，油價大跌是主因。公司銷售費用、管理費用和財務(wù)費用分別為14.01 億元（-26.46%）、6.88 億元（-0.29%）和7.59 億元（-27.58%）。一方面，公司加強成本控制并降低銷售傭金，管理費用和銷售費用不增反降；另一方面，得益于人民幣匯率企穩(wěn)，一季度財務(wù)費用同比大幅下降。
2、一季度客座率面臨較大壓力
一季度，公司ASK 同比增長9.11%，其中國內(nèi)和國際航線ASK 分別同比增長2.56%和30.35%；RPK 同比增長6.81%，其中國內(nèi)和國際航線RPK 同比降低0.28%和增長29.37%；客座率79.66%（-1.71pct），其中國內(nèi)和國際航線客座率分別為79.26%（-2.25pct）和79.66%（-2.04pct）。
15 年，公司ASK 同比增長12.30%，其中國內(nèi)和國際航線ASK 分別同比增長7.24%和30.71%；RPK 同比增長13.76%，其中國內(nèi)和國際航線RPK 同比增長8.66%和32.35%；客座率80.45%（+1.03pct），其中國內(nèi)和國際航線客座率分別為80.61%（+1.05pct）和80.50%（+1.00pct）。
3、利率風(fēng)險不大，美元敞口有所下降
于2015 年12 月31 日，利率增加100 個基點將會減少公司凈利潤約4.16 億元（2014 年12 月31 日為6.5 億元）。
于2015 年12 月31 日，人民幣兌美元貶值1%、兌歐元貶值1%、兌日元貶值10% 將分別減少公司凈利潤4.42 億元、0.38 億元和1.35 億元。而在2014 年12 月31 日，人民幣兌美元貶值1%、兌日元貶值10% 將分別減少公司凈利潤6.95 億元和1.45 億元。
4、持續(xù)優(yōu)化機隊結(jié)構(gòu)
截止2015 年末，公司機隊總數(shù)達到667 架。16-18 年公司計劃引進飛機58 架、72 架和64 架，退出飛機18 架、8 架和1 架，持續(xù)優(yōu)化機隊結(jié)構(gòu)。
5、投資策略:
從一季度數(shù)據(jù)看，航空業(yè)供需壓力較大，二季度料將維持平淡局面，看點在于三季度旺季彈性。公司機隊規(guī)模最大，堅持“一帶一路”戰(zhàn)略，維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑、航空事故
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