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    2. 2016 年1-3 月，公司新簽合同額和已中標尚未簽訂銷售合同金額合計8.2 億元，其中鋼結構7.1 億元、門窗1.1 億元。
    我們的觀點：
    一季度業(yè)績同比大增符合預期，看好公司全年業(yè)績大幅提升。
    公司2016 年一季度營收及歸屬凈利潤分別同比增加38%、155%，預計上半年歸屬凈利潤增幅為75.45%-119.31%，我們認為主要受益于寧夏生態(tài)紡織產業(yè)園PPP 項目的順利進展及公司傳統(tǒng)鋼結構業(yè)務的穩(wěn)健增長。由于報告期內短期借款減少導致財務費用同比大幅減少49.53%，公司期間費用率整體下降5.78 個pct。盡管一季度毛利率同比下降5.14 個pct，但受益于期間費用率降幅較多，凈利率同比增加0.61 個pct 至1.38%。我們認為隨著定增完成后補流資金的注入，公司期間費用率有望繼續(xù)降低。我們看好寧夏PPP 項目對于公司2016、2017 年業(yè)績的顯著貢獻，同時隨著鋼結構行業(yè)景氣度不斷提升、需求有望充分釋放的背景下，公司傳統(tǒng)鋼結構業(yè)務仍將保持穩(wěn)健增長，由此看好公司全年經營業(yè)績得到大幅提升。
    新簽訂單數(shù)量實現(xiàn)淡季高增長，PPP 項目有望成為新增長極。
    公司2016 年1-3 月累計新簽合同額3.6 億元，同比增加216.07%；已中標未簽約合同額4.6 億元，合計8.2 億元，相當于公司2015 年營收的54.99%。公司當前在手項目訂單金額約為27 億元（2015 年全年新簽23 億元，2016 年一季度新簽3.6 億元），相當于2015 年營收的180%，為公司2016、2017年收入規(guī)模提升奠定了堅實的基礎。同時公司已成立富煌城投作為公司承攬PPP 項目的平臺，以“金融+投資+建設”的投建一體為發(fā)展戰(zhàn)略目標，我們看好公司發(fā)揮資本、技術及營銷能力的優(yōu)勢，承攬更多盈利預期較強、前期工作比較成熟、項目投融資條件成熟的PPP 項目，拓展業(yè)績新增長極，提升公司的營業(yè)收入、市占率和利潤水平。
    非公開發(fā)行已過會獲批，關注公司新興業(yè)務發(fā)展方向。公司擬定增募集資金11.2 億元，重點投向鋼結構智能制造及高檔木門生產相關設施建設，已過會獲批。我們認為應用智能制造系統(tǒng)將極大地提高鋼構件生產效率、降低勞動成本、提升產品的精度和檔次，繼而增強公司承攬?zhí)胤N重型鋼結構項目的競爭力。升級后將達到30萬噸/年產能，有助于公司躋身國內生產規(guī)模、工藝及產品競爭力位居前列的鋼結構企業(yè)。定增募集的補流資金也將有效降低公司負債水平、降低財務費用。公司在做精做強鋼結構主業(yè)的同時尋求輕資產、科技含量高、附加值高、市場前景廣闊的新興業(yè)務，我們認為公司上述發(fā)展戰(zhàn)略符合企業(yè)轉型發(fā)展的邏輯，關注公司新興業(yè)務發(fā)展方向。
    看好公司后續(xù)發(fā)展空間，維持“買入”評級。我們看好公司2016 年業(yè)績出現(xiàn)大幅提升及定增募資完成后對于公司可持續(xù)發(fā)展的有效支撐，謹慎起見暫未考慮公司非公開發(fā)行因素的影響，預測公司2016-2018 年EPS 分別為1.29、1.61、1.97 元，當前股價對應市盈率估值分別為23.83、19.01、15.58 倍。如考慮非公開發(fā)行完成后對股價的攤薄，預測公司2016-2018 年EPS 分別為1.00、1.24、1.51 元，當前股價對應市盈率估值分別為30.62、24.64、20.33 倍。維持“買入”評級。
    風險提示。宏觀經濟大幅波動風險，PPP 項目推進程度不達預期風險，非公開發(fā)行未能完成風險，公司目前資產負債率較高可能導致的財務風險。