>> 招商證券-富煌鋼構(gòu)（002743）Q1業(yè)績和現(xiàn)金流均大幅好轉(zhuǎn)-160429
| 上傳日期： |
2016/5/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
張士寶 |
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此報告為加密報告 |
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實現(xiàn)凈利潤0.06 億元，同比大幅增長155.34%，凈利增速高于營收增速，歸因于公司增發(fā)募集資金，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少財務(wù)費用1265 萬元；但公司加大新業(yè)務(wù)發(fā)展力度，管理費用增加247 萬元；同時，由于競爭激烈，毛利率下降。得益于PPP 項目的推進(jìn)，公司預(yù)計2016 年1-6 月凈利潤為2800 萬元—3500 萬元，同比增長75.45%—119.31%。
我們預(yù)計16 年公司業(yè)績實現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，主要是因為1）政府不作為現(xiàn)象有所改觀；2）國務(wù)院首次提出大力發(fā)展鋼結(jié)構(gòu)，并提出10 年內(nèi)裝配式建筑占比達(dá)30%的目標(biāo)，迎來發(fā)展良機(jī)；3）引入專業(yè)團(tuán)隊，大力發(fā)展PPP 項目，其中寧夏項目在報告期內(nèi)已確認(rèn)4000 余萬收入，項目進(jìn)展順利。
2、毛利率下滑，期間費用率下降致使凈利率提升
16Q1 公司毛利率較去年同期下降5.14 個pp。期間費用方面，分項看，因為公司增發(fā)募集資金，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，財務(wù)費用率大幅下降4.70 個pp；公司加大新業(yè)務(wù)開發(fā)力度，管理費用增加247 萬元，但增長幅度小于營收漲幅，管理費用率下降0.59 個pp；銷售費用率下降0.48 個pp。期間費用大幅下降5.77 個pp，致使凈利率上升0.61 個pp 至1.38%。
3、經(jīng)營現(xiàn)金流凈額好轉(zhuǎn)，償債能力提升
16Q1 公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量凈額為-0.68 億元，較去年同期-1.80 億元的凈額明顯增加，因為原材料價格下跌，公司成本支出減少，此外，公司支付稅款減少，收到貨款增加。付現(xiàn)比大幅下降17.98 個pp，收現(xiàn)比相比去年同期下降22.37個pp，應(yīng)收賬款占營收的比重上升41.90 個pp 至211.26%。
16Q1 公司資產(chǎn)負(fù)債率上升3.72 個pp 至79.93%；流動比率（1.13）、速動比率（0.66）、現(xiàn)金比率（0.25）較去年均有所增加，公司償債能力明顯提升。
4、PPP 助力業(yè)績反轉(zhuǎn)，堅決轉(zhuǎn)型發(fā)展第二主業(yè)，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級PPP 項目助力業(yè)績反轉(zhuǎn)，管理層執(zhí)行力強(qiáng)，并堅決發(fā)展第二主業(yè)，打開想象空間。
預(yù)計16、17 年EPS 為1.36、1.63 元，對應(yīng)PE 為21.9 與18.1 倍，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
5、風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行,PPP 推進(jìn)不及預(yù)期，回款風(fēng)險。
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